事件：公司發佈23 年年報和24 年一季報。23 年全年營收60.61 億元（-12.31%），歸母淨利潤6.19 億元（+1.80%），扣非歸母淨利潤5.65 億元（+3.45%），毛利率22.63%（-0.98pcts）。24Q1 營收12.91 億元，同比+1.79%，環比-25.55%；歸母淨利潤7743 萬元，同比-24.21%，環比-62.22%。
24Q1 毛利率22.53%（同比+0.49pcts，環比-2.18pcts）。
持續研發投入，費用管控穩定。23 年公司持續投入高速光電子芯片、高端光收發模塊、C++/L++光放大器等產品的研發，提升公司市場競爭力；研發費用5.60 億元，同比-15.26%。23 年公司費用管控平穩，銷售費用率2.24%，（-0.25pcts），管理費用率1.92%，同比持平；財務費用率-2.55%（-0.76pcts）。
持續推進高端光器件、模塊產業化佈局。23 年傳輸類收入33.44 億元（-8.55%），毛利率29.56%（-0.78pcts）；接入和數據收入26.64 億元（-17.01%），毛利率13.05%（-2.39pcts）。23 年境內收入39.81 億元（-9.02%），毛利率20.58%（-0.83pcts）；境外收入20.80 億元（-17.98%），毛利率26.56%（-1.07pcts），未來公司計劃進一步佈局海外數通市場，有望拉動業績進一步增長。
佈局新領域、新客戶、新產品。公司持續研發佈局高速率光模塊，長期有望受益於400G 骨幹網建設和人工智能集群對400G/800G/1.6T 高速連接的需求。電信傳輸領域，公司研發的C++/L++光放大器、50G PON 等光模塊產品開始批量交付。數通領域，公司按計劃推進 100G PAM4 速率及以上激光器、探測器，以及薄膜鈮酸鋰等光電子芯片產品化開發，400G/800G 相干光模塊批量交付。此外，OFC2024 上，公司聯合Cisco 推出1.6T 硅光模塊，聯合字節跳動展示800G OSFP SR8 高速光模塊，展現公司持續研發佈局。
盈利預測。我們認爲，隨AIGC 提振國內外高速光模塊需求，同時電信和傳統數通行業庫存去化步入尾聲，光通信行業有望保持長期快速發展。光迅科技在行業競爭格局中處於領先地位，業務有望維持穩定增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.19、10.21、12.33 億元，EPS 爲1.03 元、1.29 元、1.55 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024年PE 區間40-50X，對應合理價值區間41.20-51.50 元，“優於大市”評級。
風險提示。行業需求回暖不確定性，下游廠商向上遊拓展，行業競爭加劇。