事件:
2024 年4 月26 日，九聯科技發佈2023 年年度報告及2024 年一季報：
2023 年公司營收21.71 億元，同比-9.65%；歸母淨利潤-1.99 億元，同比-429.78%；扣非後歸母淨利潤爲-1.93 億元，同比-413.81%；2024Q1 公司營收6.62 億元，同比+22.51%；歸母淨利潤0.05 億元，同比-48.34%；扣非後歸母淨利潤爲0.03 億元，同比-71.03%。
投資要點:
受宏觀及半導體行業週期影響，業績短暫承壓2023 年公司銷售毛利率爲11.58%，同比-8.99pct；銷售/管理/研發費用率爲7.88%/4.4%/7.51%，同比+0.55/+1.41/+0.52pct。收入及毛利率下滑的主要原因系受宏觀經濟+半導體下行週期影響，疊加招投標制下各廠商投標報價和中標價格有所下降。
2024Q1 公司銷售毛利率爲14.99%，同比-3.14pct；銷售/管理/研發費用率爲4.67%/3.43%/6.3%，同比-1.68/+0.55/-0.26pct。2024Q1 公司營收增長的主要原因系受到智慧城市業務收入增長驅動，同時經營活動現金流淨額爲0.8 億元，較去年同期-0.49 億元有明顯改善。
智能終端業務有望加速恢復，通信模塊+運營服務業務高增1）智能終端：2023 年營收16.4 億元，同比-22.36%；收入下滑的主要原因系中移動等主要通信運營商受公共衛生事件以及市場消費需求不足等影響；2024 年以來公司市場拓展持續向好，中標捷報頻發，3 月中標中移動智能家庭網關產品集採項目，金額超11 億元，預計將驅動公司智能終端業務收入重回高增長通道。
2）通信模塊及行業應用解決方案：2023 年營收3.8 億元，同比+88.72%。業務收入增長較快，公司將保持在蜂窩物聯網模組領域的持續投入，市佔率穩定提升，2023 年銷量達3182 萬臺，同比+58.87%。
3）運營服務：2023 年營收0.88 億元，同比129.79%；在智慧城市領域公司已成長爲惠州區域內領軍企業，同時打磨自主可控的產品生態，新發布5 款智慧城市領域軟件產品，以產品爲基石快速佈局省外市場。
鴻蒙生態加速拓展，合作信通院加速G 端移動信息安全佈局1）鴻蒙生態：2023 年公司在鴻蒙生態收入佔公司總營收比重已超10%，主要來源於通信模塊及行業應用解決方案業務。公司鴻蒙產業目前已擁有開發板、發行版、終端設備（機頂盒、攝像頭）等產品，當前基於鴻蒙操作系統的攝像頭、超高清視頻操作系統、NB-IoT 模組、物聯網操作系統、智能機頂盒、智能門鎖等智能終端和通信模組產品已在能源、金融及醫療等行業垂直領域進行商用落地。
2）信息安全產品：2023 年公司加大對移動信息安全產品的投入，投資併成立了控股子公司專門從事信息安全類產品研發與銷售工作。
2024 年3 月公司與中國信通院簽署《合作框架協議》，雙方共建數字安全服務平台，並基於平台向政府機構、事業單位與國有企業提供政務辦公所涉及的即時通信、音視頻通話、音視頻會議、郵件、OA 等業務場景下的數字安全服務。
盈利預測和投資評級：2024 年公司中標捷報頻發，智能終端業務有望迎來快速恢復；同時公司深入參與鴻蒙生態產業的構建，持續推動產品互聯與行業縱深。我們預計2024-2026 年公司營收爲30.86/41.72/55.52 億元，歸母淨利潤分別爲1.28/2.01/3.02 億元，EPS 分別爲0.26/0.40/0.60 元/股，對應2024-2026 年PE 分別爲40/26/17X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟影響下游需求、市場競爭加劇、中美博弈加劇、物聯網行業發展不及預期、大客戶訂單不及預期。