事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現收入2.47 億元，同比增長131%，其中非學歷培訓佔總營收80%左右、毛利率28.17%。
2024Q1 公司實現收入6.95 億元，歸母淨利潤0.72 億元，歸母淨利率10.4%，新增開設非學歷教育培訓業務，因此收入及業績同比增幅均較大。
分地區看，2023 年非學歷培訓業務在華東規模最大、實現收入0.21 億元佔總營收8.7%；2023 年華中/華北/東北/西南/華南/西北分別實現收入0.14/0.12/0.09/0.08/0.07/0.07 億元，佔總營收分別5.85%/4.69%/3.64%/3.35%/3.03%/2.92%。
公司通過新設子公司開展非學歷培訓業務。子公司華圖教育科技有限公司2023 年營業收入1.98 億元，營業利潤-0.82 億元，淨利潤-0.69 億元。
2023 年11 月，公司通過全資子公司華圖教育科技逐步開展了職業教育領域中的非學歷類培訓業務，主要包括國家及地方公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓、醫療衛生系統的招錄培訓及其相應的資格證考試培訓。
預收款&合同負債：截至2024 年3 月底，公司合同負債餘額5.4 億元、較23 年底增加3.1 億元；銷售商品、提供勞務收到的現金達到9.8 億元。截至2023 年 12 月 31 日，公司合同負債餘額爲 2.3 億元（不含稅），其中普通班 4,903 萬元，協議班雜費9,625 萬元，協議班學費 8,253 萬元，在線課程 286 萬元。普通班學費及協議班雜費部分會隨課程的交付而確認爲收入，協議班學費部分達到收入確認條件時確認爲收入。
截至2024 年 3 月，公司實現了“全國一張網”的整體經營佈局，直營網點涉及全國 31 個省與對應地市，已在全國範圍內設立 400 餘家分公司，輻射網點已突破 1,000 個。公司員工逾 10,000 名，其中有超3,000 名專職老師、教研員，均通過了公司的嚴格篩選與培養。同時，公司在教育技術領域不斷加大投入，通過 AI 技術，在申論點評、報考策略、智能客服等方面幫助學員提升學習效率，實現更高效、更智能的數字化轉型。
盈利預測與投資建議：公司計劃藉助通過華圖品牌，逐步推進招錄培訓行業的業務佈局，龍頭效應釋放、可充分受益行業需求增長。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤5.5/7.4/9.6 億元，當前股價對應PE24/18/14X維持“推薦”評級。
風險提示：業務復甦不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動影響消費等風險。