事件：公司發佈2024 年一季報，一季度實現營業收入20.75 億元，同比增加15.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約2.21 億元，同比增加29.4%；扣非歸母淨利潤約2.10 億元，同比增加34.9%。業績處於預告中值，符合預期。
24Q1 業績符合預期，乘用車齒輪和民生齒輪業務貢獻主要增量。24Q1 單季度公司實現營收20.75 億元，同環比+15.8%/-5.8%；歸母淨利潤2.21 億元，同環比+29.4%/-2.5%；扣非歸母淨利潤2.10 億元，同環比+34.9%/-17.2%。具體分業務來看，預計新能源乘用車齒輪業務貢獻主要增量，報告期內公司獲得包括豐田、歐洲知名豪華品牌車企在內的新能源汽車電驅動齒輪和小總成項目；已定點項目分階段進入批量生產，保障公司乘用車齒輪業務持續增長。三多樂民生齒輪業務不斷實現業務整合和市場開拓，在智能家居和汽車領域的份額持續提升。展望全年，公司2024 年多項業務均將繼續成長，整體業績確定性較強。
降本增效工作持續有效開展，費用水平環比大幅下降。24Q1 公司實現毛利率22.7%，同環比+1.9pct/-1.9pct；實現歸母淨利率10.7%，同環比+1.1pct/+0.4pct；實現扣非歸母淨利率10.1%，同環比+1.4pct/-1.4pct，盈利能力同比持續提升。費用率方面，24Q1 公司期間費用率爲9.9%，同環比-0.6pct/-2.2pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.9%/3.7%/4.8%/0.5% ， 同比+0.0pct/-0.5pct/+0.7pct/-0.8pct ， 環比-0.3pct/-1.2pct/-0.7pct/-0.0pct。公司持續推進內部流程創新，降本增效明顯，進一步助力業績增長。
展望後續，我們看好公司作爲精密齒輪平台公司，全球化、民生齒輪、機器人等方面多維成長。全球化方面，24 年公司將確保匈牙利生產基地的建設如期推進，爲全球市場擴張打下堅實基礎。在民生齒輪領域，公司積極投入注塑齒輪及小總成的研發，相繼在智能家居、車載部品等領域的份額獲得增長，特別在掃地機行業的市佔率增長較快，貢獻新增量。在機器人領域，子公司環動科技在國內RV 減速機的市佔率持續提升，諧波減速機也成功供貨，並對新結構的精密減速機進行探索與研發，爲滿足未來機器人對關節的多樣化需求奠定堅實的基礎。
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司作爲精密齒輪製造平台型企業，齒輪業務已形成較強競爭優勢，新能源車、重卡AMT 持續成長，並且長期拓展全球市場，貢獻業績增量；機器人領域RV 減速器市佔率領先，且仍是少數能夠直接對接客戶，在人形機器人領域共同成長的減速器供應商。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤10.39/13.04/15.34億元，同比增速27.2%/25.6%/17.6%，對應當前PE 爲20x/16x/13x，維持“買入”評級。
核心風險：下游汽車銷量不及預期、機器人產業發展不及預期、環動科技分拆不確定性。