事件概述
好太太發佈2024 年一季報：24Q1 公司實現營收2.9 億元，同比+5.7%，歸母淨利潤0.6 億元，同比+15.1%，扣非後歸母淨利0.6 億元，同比+15.8%。現金流方面，2024Q1 公司經營性現金流量淨額爲-2524.0 萬元，同比-167.2%。
分析判斷:
Q1 營收保持增長，淡季略有放緩
分產品看，24Q1 公司營收同比增長5.7%，增速環比Q4 明顯回落，我們分析主要系23Q4 公司對線下渠道提供一系列幫扶措施導致Q4 銷售明顯提升，疊加一季度一般爲公司傳統淡季影響。23 年公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA 等新渠道佈局，不斷提升終端零售運營質量；線上方面公司繼續保持天貓、京東等頭部電商平台穩健增長，並加速佈局抖音等新平台，注重培育新品類。24 年公司將根據需求情況，積極制定新品推出計劃，預計將常態化推新，並在關鍵節點增加新品推出以帶動營收規模增長。
毛利率提升明顯提振利潤，銷售費用投入加大盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率、淨利率分別爲52.0%、19.0%，同比分別+6.2pct、+1.5pct；毛利率提升我們預計系公司智能產品佔比提升帶來產品結構優化及部分核心元器件的自產自供比例提升貢獻，淨利率則在毛利率提升和期間費用率增長雙重影響下呈現小幅提升。期間費用方面，2024Q1 公司期間費用率爲31.5%，同比+3.9pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲22.0%/7.2%/3.5%/-1.2% ， 同比分別+3.1pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.2pct；銷售費用率提升較多預計系公司持續增大線下渠道及電商平台營銷推廣力度等影響。
投資建議
公司晾衣架產品持續升級，且零售渠道變革增強公司在終端的把控能力，電商渠道持續快速發展，大宗工程渠道積極拓展，此外智能門鎖等其他新品類蓄勢待發。我們維持此前營收預測，24-26 年公司營收分別爲20.58、24.15、28.23 億元，24-26 年EPS 分別爲0.98、1.14、1.33 元，對應 2024 年4 月29 日收盤價14.98 元/股，PE分別爲16/13/11 倍，考慮到公司所處智能家居賽道快速發展及自身作爲龍頭有望充分受益，我們維持“買入”評級。
風險提示
房地產行業波動風險；主要原材料價格大幅波動風險；智能門鎖銷售不及預期；經銷商模式風險；2019 年12月因信披違規公司及時任董秘周秋英收到廣州證監局行政監管措施決定書。