業績超預期，再推股權激勵。公司2024 年Q1 單季度實現營收689.78 億元，同比上升6%，實現歸母淨利潤47.73 億元，同比上升20%，實現扣非歸母淨利46.40 億元，同比上升25%，從經營利潤來看，一季度實現經營利潤52.49 億元， 同比增長27%，業績表現超出預期。一季度公司經營性現金流淨額爲17.25 億元，同比增長27%，持續保持較好經營質量。公司同期推出A/H 股股權激勵，A 股激勵額度7.12 億元，H 股激勵額度0.69億元，考覈指標爲扣非歸母淨利潤、ROE 各佔50%權重，24/25 年扣非歸母淨利潤較23年複合增長率達到15%，ROE 達到16.8%，則100%歸屬。
中國區業務量質雙升，海外市場逆勢增長。分地區看，公司一季度在國內市場表現良好，收入增長8.1%，其中在家空、廚電和智慧樓宇業務增長均超過10%，根據產業在線數據，2024 年1-3 月海爾內/外/總家用空調銷量分別同比增長23%/25%/24%，顯著跑贏行業的17%/22%/19%的增長；國內業務收入強勁增長的同時，經營質量持續提升，高端品牌卡薩帝重拾向上勢頭，一季度收入增長14%，帶動公司一季度在中國市場經營利潤增長超過30%；海外市場面對歐美主要家電市場需求下滑的挑戰，公司海外收入逆勢取得4%增長，經營利潤亦取得兩位數增長。
控費成效顯著，淨利率提升邏輯持續兌現。一季度公司銷售毛利率達到29.0%，同比提升0.3pct，得益於一方面國 內市場採購與研發端數字化變革、數字化產銷協同體系構建、產品結構改善；另一方面海外市場持續優化產品結構、產能利用率持續提升，毛利率亦同步提升。得益於國內及海外持續推進數字化變革，公司在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面效率提升，一季度銷售費率同比下降0.5pct 至13.1%；一季度公司持續推進國內及海外數字化工具應用，優化業務流程，提升組織效率，管理費率下降0.3pct 至3.2%；財務費率和研發費率基本穩定，最終銷售淨利潤率7.04%，提升0.85pct，創近7 年以來歷史新高。
上調盈利預測，維持“買入”投資評級。我們上調公司24-26 年盈利預測至191/219/252億（前值爲188/212/240 億），同比分別增長15%/15%/15%，對應當前PE 估值分別爲14 倍/12 倍/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。