核心觀點
2023 年，公司實現營業收入165.52 億元，同比+50.61%；實現歸母淨利潤7.07 億元，同比+53.61%；實現扣非歸母淨利潤6.58 億元，同比+62.18%。2024Q1，公司實現營業收入63.16 億元，同比+25.01%；實現歸母淨利潤2.72 億元，同比+16.15%；實現扣非後歸母淨利潤2.52 億元，同比+17.99%。24Q1，中國黃金消費量首飾183.922 噸，同比下降3%；24Q1 中國黃金珠寶社零同比增長4.5%。儘管23Q1 存在高銷售基數，24Q1 公司收入和業績仍然實現亮眼增長，明顯好於行業平均水平。
事件
2023 年，公司實現營業收入165.52 億元，同比+50.61%；實現歸母淨利潤7.07 億元，同比+53.61%；實現扣非歸母淨利潤6.58 億元，同比+62.18%。
2023Q4，公司實現營業收入41.83 億元，同比+69.75%；實現歸母淨利潤1.15 億元，同比+11.33%；實現扣非後歸母淨利潤1.16億元，同比+41.62%。
2024Q1，公司實現營業收入63.16 億元，同比+25.01%；實現歸母淨利潤2.72 億元，同比+16.15%；實現扣非後歸母淨利潤2.52億元，同比+17.99%。
簡評
高基數高增長，公司業績亮眼。公司黃金珠寶銷售增速明顯高於行業平均水平。24Q1，中國黃金消費量308.905 噸，同比增長5.94%。其中，黃金首飾183.922 噸，同比下降3%；金條及金幣106.323 噸，同比增長26.77%；工業及其他用金18.660 噸，同比增長3.09%。24Q1 中國黃金珠寶社零同比增長4.5%。儘管23Q1存在高銷售基數，24Q1 公司收入和業績仍然實現亮眼增長，收入同比增長25%，歸母淨利潤同比增長16%。
門店擴張穩步推進，門店銷售高速增長。2023 年公司共計新增19 家直營店，關閉直營門店2 家。2024Q1，公司共計新增1 家直營店，關閉直營門店2 家，Q2 擬開4 家門店。分地區門店平均銷售增長率來看，成熟區域與新進區域門店銷售均實現較高增長：北京市同比增長43.20%，北京總店同比增長39.86%，天津市同比增長79.18%，河北省同比增長54.22%，陝西省 同比增長413.18%，內蒙古同比增長57.09%，江蘇省同比增長126.33%。
公司分紅比例達到77.03%。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利7 元。截至2023 年12 月31 日，公司總股本爲7.78 億股，以此計算合計擬派發現金紅利5.44 億元。2023 年現金分紅比例爲77.03%。
投資建議:我們預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲8.34、9.18、10.14 億元，對應PE 13、12、11倍，維持“增持”評級。
風險分析
1、 黃金價格波動風險。近來國際貿易摩擦和爭端增加，黃金價格大幅波動給國內貴金屬珠寶首飾消費帶來不確定性。
2、 行業競爭加劇的風險。行業競爭加劇帶來盈利能力下降，由於珠寶消費需求快速恢復，主要珠寶品牌可能加大門店擴張力度搶佔市場份額，如果競爭進一步加劇，行業整體盈利水平可能下降。
3、 經營區域集中的風險。公司目前的銷售區域主要集中於以北京市爲核心的華北地區，且公司北京總店的銷售佔比較高。如果華北地區經濟環境、居民收入等發生重大不利變化，或區域珠寶行業競爭加劇，將對公司經營產生不利影響。