事件：公司披露1Q24 業績，符合預期。公司1Q24 歸母淨利潤89.6 億元/yoy-23.5%；財險COR 97.9%/ yoy+2.2pct(以中國財險1Q23 爲基準)，略低於預期；財險利潤58.71 億元/ yoy-40.2%；人保壽險NBV（同假設）yoy+81.6%，超預期。
各業務板塊利潤表現分化，短期利潤承壓主要受財險業務拖累。1Q24 公司財險/ 壽險/ 健康險板塊分別實現利潤58.7 億元/ 38.2 億元 /15.2 億元，yoy-40.2%/ +28% /+48.7%，各子板塊利潤表現分化，其中財險利潤下滑明顯，預計主因1Q24 大災頻發以及1Q23 同期高基數所致。1Q24 公司財險/壽險/ 健康險板塊淨利潤佔比分別爲48.7%/ 31.7%/ 12.6%，yoy-12.5pct/+13.1pct/ +6.2pct，預計在24 年人身險業務加速發展、資產端改善下，利潤貢獻結構有望更加均衡多元。
財險：COR 因大災頻發承壓，保費增速3 月邊際回暖。①COR 方面：1Q24 財險業務COR 97.9%,以中國財險披露的1Q23 COR 計算，同比提升2.2pct，預計主因1Q24 冬雨等災害頻發使賠付加劇。②保費方面：1Q24 財險保費收入1,740 億元/yoy+3.8%，其中車險保費692 億元/yoy+1.9%，非車險保費1,047 億元/yoy+5%；其中3 月單月總體/車險/非車險保費增速分別爲+7.8%/+3.1%/+10.4%，邊際回暖，預計保費增速將逐步加快。
人身險：NBV 和期交保費保持快速增長，保費結構優化。1Q24 人保壽險NBV同比大增81.6%，高基數下繼續保持快速增長，預計主要得益於產品結構優化、報行合一等推動NBVM 提升，以及期交保費的快速增長；同時人保健康首年期交保費22.6 億元/ yoy+48.1%，預計價值增速亦將高於保費增速。
人身險保費結構也在不斷優化，1Q24 人保壽險/人保健康險佔比分別爲49%和11.2%，yoy+8.1pct/+3.0pct。
投資建議：維持公司“強烈推薦”評級。24 年公司壽險業務延續高速增長，財險大災風險加劇但有望在公司風險減量等貢獻下保持穩定，同時投資端2Q-4Q 有望隨市場回暖逐步改善。預計24-26 年歸母淨利潤262、295、326億元，同比增速分別+15%、+13%、+10%；24-26 年NBV 77、84、92 億元，同比分別+18%、+10%、+9%；24-26 年COR 98%、97.9%、97.8%。現收盤價對應24E-26E 動態P/B 分別爲0.91 倍、0.83 倍、0.76 倍。
風險提示：1）利率持續下行；2）自然災害頻發；3)權益市場波動。