核心觀點
2023 年公司實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤219.08、15.47、14.67 億元，同比分別增長46.71%、30.57%、41.37%。公司是國內智能駕駛域控制器龍頭，新項目訂單年化收入約200 億元，在手訂單充沛。受益於智能化滲透率提升、域控產品升級帶來的量價齊升，公司成長確定性強。預計2024-2025 歸母淨利潤20.96、26.85 億元，當前股價PE 分別爲31X、24X，維持“買入”評級。
事件
1）公司發佈2024 年一季度業績報告：2024 年Q1 實現營業總收入56.48 億元，同比增長41.78%，實現歸母淨利潤3.85 億元，同比增長16.41%，實現扣非歸母淨利潤3.71 億元，同比增長27.23%。
2）公司發佈2023 年年度業績報告：2023 年實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤219.08、15.47、14.67 億元，同比分別增長46.71%、30.57%、41.37%。
簡評
受益核心客戶銷量反彈以及新客戶放量，2023 年公司業績大幅增長。2023 年實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤219.08、15.47、14.67 億元，同比分別增長46.71%、30.57%、41.37%。分業務看，智能座艙、智能駕駛、網聯服務分別實現收入158.02、4.85、16.21 億元，佔收入比分別爲72.13%、20.47%、7.4%，同比-6.59、+3.25、+3.34pct。其中Q4 營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤74.38、5.86、6.03 億元，同比分別增長54.24%、19.29%、57.36%，環比分別增長29.44%、66%、79.57%。全年業績增長主要源於核心客戶銷量增長以及新產品逐步實現規模化量產。前五大客戶理想、奇瑞、吉利、一汽大衆和長城2023 年銷量合計約672 萬輛，同比增長22%。同時，第三代8155 座艙域控、配套理想的IPU04 駕駛域控實現相對規模化量產。2024 年Q1 實現營業總收入56.48 億元，同比增長41.78%，實現歸母淨利潤3.85 億元，同比增長16.41%，實現扣非歸母淨利潤3.71 億元，同比增長27.23%。
23 年毛利率承壓，規模效應降低期間費用率。2023 年公司毛利率、淨利率、期間費用率分別爲20.44%、7.04%、12.91%，同比分別-2.59、-0.81、-2.36pct。全年毛利率承壓主要受價格戰影響，座艙域控、駕駛域控處於推廣讓利期，人民幣貶值導致芯片採購成本上漲，以及2022 年同期的高基數影響。全年銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲1.36%、2.28%、9.05%、0.22%，其中研發費用率同比-1.75pct。Q4公司毛利率、淨利率、期間費用率分別爲21.54%、7.84%、11.95%，環比分別+2.83、+1.71、-0.15pct，成本壓力邊際改善。24Q1 毛利率19.37%，同比-1.75pct，淨利率6.90%，同比-1.37pct。毛淨利率下滑主要系產品結構調整，毛利率較低的顯示屏業務佔比提升。同時，Q1 公司財務費用同比增加2800 萬元，去年同期僅800萬。
構建業務發展“三重奏”，壯大業務成長引擎：1）座艙域控：第三代智能座艙產品成爲主要增長動力，已量產配套理想、奇瑞、廣汽埃安等客戶，並獲得比亞迪等多家客戶定點。目前第四代座艙產品已獲得理想、吉利、廣汽埃安等客戶定點，並已陸續供貨。座艙新產品：車身域控已獲得理想汽車、極氪汽車、吉利汽車等客戶的新項目定點；HUD 業務已獲得項目定點；電子後視鏡產品技術解決方案高於國標要求。2）駕駛域控：高算力平台已量產配套理想、小鵬、路特斯、廣汽埃安、極氪汽車等多家車企；輕量級差異化平台已獲得主流自主、外資品牌的項目定點，將向更多客戶進行推廣。3）網聯服務：網聯服務是公司第三大業務，是承接公司未來更長遠發展的關鍵。報告期內，網聯業務突破理想、長安汽車、小鵬、捷途、MERCEDES-BENZ 等白點客戶，並繼續獲得上汽通用五菱、廣汽豐田、一汽大衆等客戶的新項目訂單。
投資建議
公司是國內智能駕駛域控制器龍頭，新項目訂單年化收入約200 億元，在手訂單充沛。公司持續實現座艙域控制器和駕駛域控制器的升級換代，開發車身域控制器、AR-HUD 等新產品，進一步豐富產品線。受益於智能化滲透率提升、域控產品升級帶來的量價齊升，公司成長確定性強。預計2024-2025 歸母淨利潤20.96、26.85 億元，當前股價PE 分別爲31X、24X，維持“買入”評級。