事件:公司發佈2024 年一季報。公司2024 年一季度實現營業總收入342.09 億元,同比減少0.41%;歸母淨利潤10.81 億元,同比減少25.80%;核心利潤10.82 億元,同比減少12.8%,公司業績略低於我們的預期。
剔除新奧能源海氣貿易後基礎業務核心利潤保持增長,負債結構有所改善。公司剝離煤炭業務後利潤核心更加聚焦到燃氣主業,1Q24公司的核心利潤主要受益於平台交易氣業務的持續增長。細分來看,1Q24 平台貿易氣貢獻6.6 億元,舟山LNG 接收站貢獻近1.49 億元。剔除港股新奧能源包括LNG轉口銷售的非基礎業務因素後,1Q24 公司基礎業務核心利潤爲10.74 億元,同比增加17.8%。截至2024 年一季度末,公司資產負債率下降至55.74%,同比下降5.3 個百分點,財務結構持續優化。
需求復甦,平台交易氣規模穩步提升。在國際氣價回落及下游需求恢復背景下,1Q24 全國LNG 進口量1978 萬噸,同比增長20.4%。公司積極開拓國內外市場,1Q24 平台交易氣銷售量12.13 億m?,同比增長33.6%。在國際氣價逐漸回落,在轉口貿易價差縮小的背景下,公司積極開拓國內市場。一季度公司在國內銷氣量爲8.33 億m?,同比高增95.5%,國際氣量則下降21.2%至3.8 億m?。
2024 年全球氣價持續回落,進口天然氣現貨價格維持在$9-10/mmBtu 區間,海氣高經濟性凸顯,有望持續拉動平台交易氣規模。
零售氣量小幅上漲,看好銷氣增速持續修復。1Q24 公司零售銷氣量72.37 億m?,同比增加2.7%,其中工商業用氣同比增加2.9%至52.24 億m?,居民氣量同比增長2.5%至19.47 億m?。1Q23 零售氣量爲高基數,主要系去年同期合併了電廠氣量而去年二季度起電廠銷氣量大幅減少,因此我們判斷公司自2Q24起零售氣銷氣增速將逐季度持續修復。隨着全國各地順價政策持續推進,廣東、福建等地區出臺天然氣價格聯動機制文件或價格調整通知,有利於提升公司盈利能力。截至3 月底,公司在居民端順價率達到54%,疊加高毛差工商用氣持續回暖,銷氣結構有望持續改善,我們認爲公司零售氣毛差有望進一步提升。
分紅規劃明確,高股息凸顯配置價值。根據公司2023 年-2025 年分紅規劃及出售新能礦業出售特別派息規劃,2024 年-2025 年每股現金分紅不低於1.03、1.14 元/股,對應4 月26 日收盤價,公司股息率分別最低可達5.8%、6.4%,高股息提升公司長期投資價值。
盈利預測與估值:我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤爲60.90、67.09、78.94 億元,當前股價對應PE 分別爲9、8、7 倍。看好2025 年後LNG 長協大規模落地後,公司業績穩定增長。維持“買入”評級。
風險提示:天然氣價格高波動風險、零售氣銷售不及預期