事件：

公司发布2024 年一季度报告，实现营业收入10.21 亿元（YoY+16.62%），归母净利润4.26 亿元（YoY+20.04%），扣非归母净利润3.99 亿元（YoY+25.49%）。

点评：

1. 公司整体业绩符合预期，试剂收入增长拉动毛利率提升。2024Q1 公司实现营业收入10.21 亿元，同比增长16.62%，整体表现符合预期，其中试剂收入同比增长26.42%，仪器类收入同比下降3.86%，在高毛利试剂产品的带动下，公司整体毛利率达到73.84%，同比提升5.16pct。此外，销售费用率为15.61%（+1.31pct），管理费用率为2.87%（+0.49pct），研发费用率为9.93%（+0.43pct），财务费用率为-0.29%（-0.65pct，主要受汇兑损益变动影响），费用率水平相对保持平稳。

2. 国内业务受行业政策扰动增速放缓，海外高速机装机+产品结构优化驱动业绩稳健增长。2024Q1，公司国内业务同比增长12.17%，海外业务同比增长24.95%，全自动化学发光仪MAGLUMI X8 共计销售/装机220台。国内市场增速放缓，一方面是因为医疗行业整顿仍在进行，此外在DRG 推行下，部分地区术前八项等常规检测套餐开始进行分拆，减缓了检测试剂产品的放量。后续随着安徽省联盟集采的开始执行，公司全部中选A 组、预期采购量可观，国内业务增速有望回升。海外市场中，公司持续推进X6、X8 中高速机的海外装机，随着高端机型占比提升和试剂业务的增长，海外业务有望保持高增速稳健放量。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为49.68、62.08、77.25亿元，同比增速分别为26.42%、24.97%、24.44%，归母净利润分别为20.65、26.35、33.69 亿元，同比增速分别为24.90%、27.57%、27.88%，对应当前股价PE 分别为27、21、16 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：集采落地不及预期，研发进展不及预期，新品销售不及预期，市场竞争加剧，行业政策调整风险，海外市场拓展不及预期，国际形势变化风险等。