事件：公司披露2024 年一季度業績，符合預期。1Q24 公司實現歸母淨利潤49 億元/ yoy-28.8%，新業務價值yoy+51%，退保率0.5%/ yoy-0.1pct。
1Q24 公司年化總/綜合投資收益率4.6%/6.7%，綜合投資收益率同比+1pct。
新業務價值大幅提升，全年利潤有望實現較高增長。1Q24 公司實現歸母淨利潤49 億元/ yoy-28.8%，新業務價值yoy+51%，增速好於預期主因公司推動高價值率、利潤貢獻較高的長年期產品銷售。2023 全年公司實現歸母淨利潤87 億元，1Q-4Q23 基數逐季度降低（分別爲69 億、31 億、-4.4 億、-8.3 億）。1Q24 歸母淨利潤水平爲23 年全年的56.7%，若後續利潤環比逐季維持穩定，則2024 年總利潤或將實現高速增長。
保費結構優化，業務品質顯著提高。公司聚焦價值成長、優化業務結構，1Q24 實現長期首年保費198 億元，其中十年期及以上期交保費9.9 億元/yoy+83.9%。個險渠道：1Q24 實現長期險首年保費中期交保費51.9 億元/yoy+21%，首年期交保費佔首年保費比提升至98%。銀保渠道：1Q24 實現續期保費102.6 億元/ yoy+46.5%，首年期交保費佔渠道首年保費比68%/yoy+34.5pct；續期保費佔渠道總保費比64.6%/ yoy+33.5pct，公司優化產品與服務供給，不斷提升渠道產能，優化業務結構。業務品質：1Q24 公司13 月繼續率94.4%/ yoy+5.2pct，25 月繼續率85.6%/ yoy+5.6pct，退保率同比優化0.1pct 至0.5%，業務品質顯著提升。
投資資產規模穩定增長，收益率同比提升。1Q24 公司投資資產規模1.37 萬億元/ yoy+2.3%，一季度公司分別實現年化總/綜合投資收益率4.6%/6.7%，綜合投資收益率同比+1.0pct.公司投資資產穩步增長，年化投資收益率高於長期投資回報率假設，未來公司投資端收益有望隨權益市場預期改善穩企上行，低基數下實現更高的增長彈性，帶動公司估值快速修復。
投資建議：維持公司“強烈推薦”評級。負債端：公司業務品質穩步改善，24 年有望持續受益於報行合一帶來的頭部集中。資產端：投資規模穩健增長，公司股基佔比較同業水平更高，未來有望隨市場回暖帶來更大的彈性。
預計24-26 年歸母淨利潤124、143、160 億元，同比增速分別+42%、+16%、+11%；24-26 年NBV 36、40、44 億元，同比分別+17.6%、+12.6%、+9.9%。
現收盤價對應24E-26E 動態P/EV 分別爲0.37 倍、0.35 倍、0.34 倍。
風險提示：1）政策落地不及預期；2）代理人數量大幅下滑；3)權益市場波動，信用風險暴露。