事項：
公司公佈2024 年一季報。2024Q1 公司實現保險服務收入1262 億元，同比+7.7%；歸母淨利潤90 億元，同比-23.5%；加權平均ROE 爲3.7%，同比-1.3pct。
人保財險COR 達到97.9%，同比+2.2pct；人保壽險新業務價值可比口徑同比+81.6%。
評論：
財險穩健增長，COR 上行但仍優於同業。2024Q1，人保財險實現保險服務收入1138 億元，同比+5.9%。按原保費口徑，人保財險增速在主要上市險企行列水平居中：太保+8.6%>人保+3.8%>平安+2.8%，市佔率達到35.5%。車險來看，人保財險低於主要上市險企：平安+3.5%>太保+2.2%>人保+1.9%。非車險整體景氣度較好，除信用保證險同比-7.6%之外均實現正增，其中意健險/農險/責任險分別同比+6.2%/+3.2%/+1.3%。2024Q1 綜合成本率同比+2.2pct 至97.9%，預計主要受到一月出行同比恢復性增加、暴雪天氣及凍雨影響，但仍優於主要上市險企（太保98.0%，平安99.6%）。
壽險NBV 超高增，預計新業務價值率明顯提高。人保壽險2024Q1 新業務價值可比口徑下同比+81.6%；原保費同比-8.2%至545 億元。其中，長險首年同比-21.4%至243 億元，新單增長承壓情況下新業務價值同比大幅增長，預計受產品定價利率下調、渠道成本下降、以及產品結構優化共同驅動，新業務價值率明顯提高。新單中躉交同比-33.4%，期交首年同比-4.9%，期躉比明顯優化。
人保健康實現保險服務收入68 億元，同比+40.6%；原保費同比+8.2%至245億元。其中，長險首年同比+2.4%，躉交同比-6.5%，期躉比亦明顯優化。
投資端影響，淨利潤承壓。20241Q1 公司整體實現保險服務收入1262 億元，同比+7.7%，負債端整體表現良好。但受權益市場震盪行情影響，投資收益同比減少56 億元（-69.1%），公允價值變動收益同比減少23 億元（同比-52.8%）。
受投資端拖累，2024Q1 公司歸母淨利潤同比-23.5%至90 億元。
投資建議：2024Q1，公司財險保持穩健發展態勢，壽險NBV 實現超高增，整體負債端表現良好。受投資端影響，淨利潤增速承壓。展望2024 年，我們依舊看好公司作爲財險龍頭的優勢，1/3 市佔率+不斷完善的風險管理水平驅動承保盈利持續向上。當前監管趨嚴及去年高基數或對壽險量增長產生一定壓力，但新業務價值率有望持續彌補新單增速。同時隨着醫療、養老需求不斷釋放以及公司深耕健康管理領域，人保健康或將持續跑出亮眼業績。我們維持2024-2026 年EPS 預測值爲0.59/0.66/0.73 元，維持財產險業務2024 年PB 目標值爲1.1x，其他業務爲1x，人身險業務PEV 目標值爲0.5x，對應2024 年目標價爲7.1 元。維持公司“推薦”評級。
風險提示：監管變動、改革不及預期、長期利率持續下行