24Q1 業績超預期，高比例分紅凸顯股東回報價值。2023 年公司合計實現營業收入77.95億元，同比+7.22%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.24 億元，同比+17.85%，實現扣非後歸母淨利潤8.48 億元，同比+34.17%；其中，Q4 單季度實現營業收入22.81 億元，同比+10.50%，實現歸母淨利潤2.65 億元，同比-4.57%，實現扣非後歸母淨利潤2.83億元，同比+12.98%。24Q1，公司實現收入15.83 億元，同比+5.35%，實現歸母淨利潤1.21 億元，同比+23.48%，收入端符合我們在業績前瞻中給到的預期，業績表現超預期。
同期，公司公告2023 年年度利潤分配預案，擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 8.5 元（含稅），合計擬派發現金紅利6.26 億元，佔23 年公司當期歸母淨利潤的67.7%，對應當前股息率約5%。
多業務並行加速發展。23 年國內照明業務仍處於承壓修復期，需求逐步復甦。公司層面，分渠道業務看，線下消費者業務方面，聚焦全國核心標杆門店的賦能，通過系統化培訓輔導、全運營流程標準化賦能、多元化主動營銷方式，拉動了相關業務快速增長，同時不斷升級產品與解決方案，持續優化終端門店形象與體驗，升級全屋智能照明體驗館與專區，讓消費者享受沉浸式購物體驗，此外公司仍持續推進流通網點的數字化、精細化管理，進一步擴大市場覆蓋程度；線下商照業務方面，公司持續開拓在工業、辦公、商業連鎖等領域的商照業務，樹立了包括大型全國性連鎖商超的智能照明改造項目、新零售頭部生鮮超市項目、杭州亞運會項目、安徽光伏組件產業園廠房項目、雲南電子潔淨工業廠房三期項目、廣東航運大廈智能照明項目等在內的多個細分領域標杆項目；電商業務方面，公司針對電商業務重點品類，積極打造爆款新品，通過多元化營銷方式促進線上品類向中高端轉型，帶動了線上毛利率進一步提升。海外業務方面，公司聚焦重點區域，持續優化業務結構及渠道佈局，擴大海外多個區域的零售、流通網點覆蓋面，並持續拓展海外工程渠道。
23 年淨利率創2014 年以來新高。公司2023 年實現銷售毛利率40.33%，同比+4.61pcts，24Q1 毛利率同比+1.64pcts 至38.47%，預計主要系公司平台化降本等因素影響。期間費用方面，公司23 年銷售費用率爲18.48%，同比+2.63pcts，預計主要系終端建店、陳列等儲備佈局及銷售人員激勵等因素影響；管理/財務費用率分別爲4.09%/-1.42%，同比-0.34/-0.91pct，研發費用率同比微增0.32pct 至5.40%，最終錄得公司23 年淨利率11.93%，同比+1.12pcts，創2014 年以來新高。24Q1，公司淨利率爲7.66%，同比+1.18pcts，盈利能力穩中向好。
維持“買入”投資評級。我們維持此前對於公司的盈利預測，並新增26 年盈利預測，預計24-26 年公司分別可實現歸母淨利潤10.95/12.22/13.52 億元， 同比+18.5%/+11.6%/+10.7%，對應當前市盈率分別爲11/10/9 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險。