事件：2024 年4 月25 日，奧馬電器發佈2024 年一季報。2024Q1 營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲41.98/2.25/2.24 億元，同比分別+24.60/+27.83/+33.25%。經營活動產生的現金流量淨額4.34 億元，同比-18.04%。
2024Q1 冰洗外銷高景氣拉動收入增長超20%，TCL 冰洗外銷增速亮眼。據產業在線數據，2024Q1 奧馬冰箱銷量同比+33%，其中內/外銷分別爲+1.9/+38.6%，TCL 冰箱/洗衣機銷量同比分別爲+10.6/+42.4%，其中內銷分別爲-3.4/+8.5%，外銷分別爲+65.1/+117.9%，另據海關總署數據，2024Q1 冰箱/洗衣機出口量同比分別爲+34.4/+30.0%，冰洗整體出口景氣較高，奧馬冰箱外銷量增速與行業增速持平，TCL 冰洗外銷量增速遠高於行業平均主要或得益於全球化佈局推進及規模較小。
2024Q1 毛利率有所下滑，控費效果明顯帶動歸母淨利率持平。毛利率：
2024Q1 爲20.28%，同比-1.88pct，主要或受冰洗價格調整、海運費和原材料價格上漲等影響。費用率：2024Q1 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.64/2.87/2.95/-0.84%，同比分別爲-0.22/-0.52/-0.18/-0.98pct，各項費用率均有所優化，控費效果明顯。歸母淨利率：2024Q1爲5.37%，同比+0.14pct。
投資建議：公司擬更名爲TCL 智家，以AI 智慧家電爲發展方向，旗下合肥家電聚焦TCL 自主品牌中高端冰洗業務，並積極推進全球化佈局；奧馬冰箱出口銷量保持領先，產品結構持續優化，並不斷拓展新興市場；同時注重降本控費提升運營效率，看好變革後收入業績持續增長。我們預計，2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲8.70/10.04/11.64 億元，對應EPS 分別爲0.80/0.93/1.07 元，當前股價對應PE 分別爲12.03/10.43/8.99 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇、出口國家和地區貿易政策變化、應收款項無法收回等。