公司2024Q1 实现营业收入101.32 亿元，同比增长15.87%；完成归母净利润1.90 亿元，同比增长43.20%；完成扣非归母净利润1.86 亿元，同比增长48.70%。事件:
2024 年4 月24 日，申通快遞發佈2023 年年度報告及2024 年一季度業績公告：
2023 年，公司實現營業收入409.24 億元，同比增長21.54%；完成歸母淨利潤3.41 億元，同比增長18.41%；完成扣非歸母淨利潤3.39 億元，同比增長9.86%。其中，2023Q4 實現營業收入115.87 億元，同比增長20.78%；完成歸母淨利潤1.20 億元，同比增長55.91%；完成扣非歸母淨利潤1.30 億元，同比下降16.35%。
公司2024Q1 實現營業收入101.32 億元，同比增長15.87%；完成歸母淨利潤1.90 億元，同比增長43.20%；完成扣非歸母淨利潤1.86 億元，同比增長48.70%。
業務方面，2023 年，申通快遞完成快遞業務量175.07 億票，同比增長35.23%，市佔率13.26%，同比提升1.55pct，單票收入2.23 元，同比降低11.24%。公司2024Q1 業務量完成快遞業務量45.87 億票，同比增長36.68%，市佔率12.36%，同比提升1.04pct，總單票收入2.21 元，同比降低15.22%。
投資要點:
2023 年“薄利多銷”實現業績較高增長，2024Q1 實現量利齊升2023 年，量方面，公司快遞業務量175.07 億票，同比增長35.23%，領先行業增速近16pc（t 2023行業1320.72億票，同比增長19.43%），公司實現市佔率同比提升1.55pct 至13.26%。
價方面，2023 年公司單票收入2.23 元，同比下降11.24%，主要系行業價格競爭及行業票重下降引起。但公司同時通過數智化運營、精細化管理，以及規模效益的發揮，成本亦同比下降10.94%至2.15元/票。最終公司單票毛利同比下降18.10%至0.087 元，單票歸母淨 利同比下降12.43%至0.019 元。
2023 年雖然公司因行業價格競爭及公司降價策略，單票盈利有所下降，但業務量增速較高，仍然實現“薄利多銷”，全年歸母淨利潤仍同比增長18.41%。公司“以價換量”、“以量降本”的策略基本奏效。
2024Q1 公司總單票收入2.21 元，同比下降15.22%；總單票成本2.08 元，同比下降16.12%；總單票毛利0.13 元，同比上漲2.20%；最終實現單票歸母淨利0.04 元，同比上漲4.77%。2024Q1 公司快遞業務量45.87 億票，同比增長36.68%,領先行業增速約11pct（2024Q1 行業371.1 億票，同比增長25.2%），公司快遞業務量增速仍遠高於行業，市佔率同比提升1.04pct 至12.36%。2024Q1，公司在數智化運營、精細化管理、規模效應的持續發揮作用，雖然價格降幅與2023 年相當，卻保證了單票盈利的修復，實現量利齊升。
規模、投資、服務短板已補齊，產品競爭力提升，公司進入上升通道
規模上，公司市佔率從2021 年以來持續提升（2021/2022/2023 公司市佔率分別爲10.23%/11.71%/13.26%），2024 年3 月日均單量已超過5,600 萬票，與同行差距進一步收窄，規模效應下成本持續下行。
投資上，公司持續推進三年百億級產能提升項目，公司全年共實施37 個產能提升項目和18 個改造優化項目，公司常態吞吐能力大幅提升，預計2024 年內公司常態吞吐產能有望提升至日均7,500 萬單以上，穩定服務能力更強。
服務上，在產能提升的同時，公司時效專項基金髮揮作用、以及網點扁平化推廣，時效和服務體驗大幅改善。時效方面，攬籤時效縮短至44 小時左右，與頭部同行的差距顯著縮小，公司在多個平台的物流指數排名持續提升，溢價能力有望增強。
公司在規模、投資、服務方面已補齊短板，產品競爭力提升，有望帶來更多單量，“量、質、本、利”形成良性循環，公司基本面已進入上升通道，確定性強，期待公司單票盈利持續修復帶來的業績彈性。
盈利預測和投資評級根據最新年報數據，我們引入2026 年盈利預測，預計申通快遞2024-2026 年營業收入分別爲482.42 億元、559.08 億元與635.10 億元，歸母淨利潤分別爲8.06 億元、12.60億元與15.85 億元，2024-2026 年對應PE 分別爲17.53 倍、11.21倍與8.91 倍。公司通過合理的價格競爭實現量利雙升，有望帶來較大的業績彈性，維持“買入”評級。
風險提示宏觀經濟增長不及預期、時效件增長不及預期、國際業務發展不及預期、市場擴張不及預期、併購整合風險、人工成本快速上升、油價暴漲、航空事故。