首選關注海外算力產業鏈（包括光模塊、AI服務器），其次關注國產算力產業鏈，最後關注AI應用的潛在變化。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，Microsoft(MSFT.US)、Google(GOOG.US)、Meta(META.US)三家公司在最新業績電話會中均給出擴大資本開支的積極指引。華泰證券認爲，大模型拉動下，海外雲廠商正進入新一輪基礎設施建設週期，全球算力需求有望持續增長。首選關注海外算力產業鏈（包括光模塊、AI服務器），其次關注國產算力產業鏈，最後關注AI應用的潛在變化。
華泰證券主要觀點如下：
24Q1：擴大資本開支成爲海外雲廠商共識，AI是建設重點
Microsoft、Google、Meta發佈24Q1業績，持續擴大資本開支以加強AI基礎設施建設已成爲海外雲廠商共識。24Q1 Microsoft、Google、Meta三家公司合計資本支出爲294億美元，同比增長49.01%，環比增長3.49%。其中，Microsoft資本開支爲110億美元，同比增長66%，環比增長13%；Google資本開支爲120億美元，同比增長91%，環比增長9%；Meta資本開支爲64億美元，同比減少6%，環比減少17%。展望24年全年，三家公司在電話會中均給出擴大資本開支的積極指引。該行認爲，大模型拉動下，海外雲廠商正進入新一輪基礎設施建設週期，全球算力需求有望持續增長。
Microsoft：24Q1資本開支同比+66%，雲收入同步加速
Microsoft公佈FY24Q3業績（對應CY24Q1），24Q1公司資本開支爲110億美元，同比增長66%，環比增長13%；資本開支（含融資租賃）爲140億美元，同比增長79%，環比增長22%；資本開支同比顯着增長，主要用於擴展AI基礎設施件建設，支持微軟的雲業務的需求增長。AI需求帶動下，公司Azure雲收入持續快速增長，24Q1 Azure業務營收同比增長31%，業務成長再度加速（23Q2-23Q4 Azure同比增速分別爲26%、29%、30%）。短期內公司AI雲需求出現供不應求的情況，公司指引FY25 資本開支規模將大於FY24（FY24前三季度合計含資本支出307億美元，同比+60%）。
Google：24Q1資本開支同比+91%，雲收入超預期增長
Google公佈24Q1業績，24Q1公司資本開支爲120億美元，同比增長91%，環比增長9%，超VA一致預期20%。資本開支同比顯着增長，主要由於AI服務器及數據中心等基礎設施投資顯着增長。Google雲服務24Q1實現營收95.74億美元，同比增長26%，雲收入增速自23Q4企穩後，維持高位增長（23Q2-23Q4 Google雲業務同比增速分別爲27%、22%、26%）。根據24Q1電話會，24年全年單季度資本支出將與24Q1持平或增長，以24Q1的120億美元大致估算，24年資本支出有望達480億美元，將同比+49%。
Meta：24Q1資本開支同比-6%，上調全年資本開支指引
Meta公佈24Q1業績，24Q1公司資本開支爲64億美元，同比減少6%，環比減少17%；資本開支（含融資租賃）爲67億美元，同比減少5.2%，環比減少15%，本季度資本開支主要用於服務器、數據中心等AI基礎設施建設，單季度資本支出水平低於市場預期。展望全年，Meta進一步上調全年資本開支指引，根據24Q1電話會，公司預計24年資本開支350-400億美元，指引中值較上季度指引增長11.9%（23Q4電話會指引24年資本開支300-370億美元，23Q3電話會指引24年資本開支300-350億美元）。
風險提示：模型迭代不及預期；AI商業化進展不及預期；本報告內容均基於客觀資料整理，不構成投資建議。