其中，Amazon 向终端客户销售公司产品金额下滑10%以内，但公司出货Amazon 销售额下降超50%；ODM 业务也受去库影响同比下降40%左右。展望2024 年，随着下游零售商进入补库周期，公司收入有望实现较快增长。根据公司年报展望，Amazon 渠道采购意愿回升，预计公司向Amazon 渠道出货收入增长幅度将达到80%左右； ODM 主要客户Toro、Echo 等均发出订单需求，全年ODM 业务有望回升；此外公司推出的商用零转向割草车Optimus 跟Sthil达成代工合作，随着产品交付数量提升，亦将驱动公司营收增长。事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現營收46.17 億元，同比-11.4%；歸母淨利潤-4.74 億元，同比-278.4%。其中，2023Q4實現營收11.49 億元，同比+10.8%；歸母淨利潤-2.99 億元，同比-586.3%。
2024 年Q1 實現營收16.36 億元，同比增長+5.5%；實現歸母淨利潤1.30 億元，同比增長+48.5%。
補庫拐點已至，收入修復可期。2023 年公司收入下滑-11.40%，爲公司成立20 年首次出現下滑，主要由於北美高通脹抑制消費需求+下游渠道去庫導致。
其中，Amazon 向終端客戶銷售公司產品金額下滑10%以內，但公司出貨Amazon 銷售額下降超50%；ODM 業務也受去庫影響同比下降40%左右。展望2024 年，隨着下游零售商進入補庫週期，公司收入有望實現較快增長。根據公司年報展望，Amazon 渠道採購意願回升，預計公司向Amazon 渠道出貨收入增長幅度將達到80%左右； ODM 主要客戶Toro、Echo 等均發出訂單需求，全年ODM 業務有望回升；此外公司推出的商用零轉向割草車Optimus 跟Sthil達成代工合作，隨着產品交付數量提升，亦將驅動公司營收增長。
盈利能力修復明顯，期待24 年利潤彈性釋放。公司2023 年毛利率同比-3.0pct 至22.72%，主要受促銷扣款增加及消化2022 年末的高價庫存影響。
2024Q1 毛利率同比-3.7pct 至 30.29%，環比改善明顯，預計主要跟公司高價庫存去化節奏有關，隨着公司高價庫存逐步完成去化，毛利率持續修復可期。
2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.6%/11.8%/4.8%/-0.5%，同比+5.9/+2.8/+0.7/+2.5pct，費用率提升明顯主要系收入下滑+費用投入較多。
2024Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.1%/7.7%/3.2%/-0.1%，同比分別/+1.0/-1.8/-0.8/-2.1pct。此外，2024Q1 資產減值損失較去年同期減少1685萬，所得稅費用下降1089 萬。綜合影響下，24Q1 淨利率7.9%，同比+2.3pct。
展望2024 年，在收入端修復+費用管控下，全年利潤率有望實現較大程度的修復。
投資建議：預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.93、4.89、5.65 億元，同比+161.8%、+66.9%、15.5%，目前股價對應 PE21x、12x、11X。我們認爲中長期具備高投資價值的鋰電OPE 板塊開始底部反轉，公司作爲鋰電OPE領先廠商也有望實現較強的業績修復。此外，公司在鋰電率空間很大的商用市場佈局領先，未來有望充分受益行業鋰電化紅利，維持“推薦”評級。
風險提示：滲透率提升不及預期；下游需求不及預期；行業競爭格局惡化