2024 年4 月29 日萬科A 披露2024 年一季報，一季度實現營業收入615.9 億元，同比-10.1%；實現歸母淨利潤-3.6 億元，同比-125.0%。
結算規模和毛利率下降，營收下降利潤虧損：1Q24 公司營收下滑主要由於開發業務結算規模下降所致，而歸母淨利潤虧損，除結算量下滑外，1Q24 結算毛利率10.8%，同比下降4.6pct。
開發業務整體收縮，銷售規模行業第三：1Q24 公司開發業務貢獻營收466.7 億元，同比-13.8%；開發業務毛利率10.5%，同比下降6.7pct。
1Q24 公司實現銷售金額580 億元，同比-42.8%，排名行業第三；截至一季度末，公司尚有已售未結金額3501 億元，對當年營收規模有一定支撐。
經營服務業務營收持續增長，毛利率穩步增長：1Q24 公司經營服務業務貢獻營業收入109.5 億元，同比+12.0%；經營性業務的毛利率18.9%,同比提升5.4pct。物流倉儲業務實現營收9.7 億元，同比+1.0%；租賃住宅實現營收8.33 億元，同比+7.3%；商業開發與運營實現營收23.8 億元，同比+4.8%。
多渠道融資，積極推動資產處置和盤活：1Q24 公司大宗資產實現回款金額42 億元，中金印力消費REIT 募集資金淨額32.6 億元。截至1Q24，公司貨幣資金830.7 億元，可覆蓋一年內到期的有息負債，境內新獲融資綜合成本3.33%，較2023 年全年下降28BP。
我們維持公司盈利預測不變，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲125.1億元、127.5 億元和129.0 億元，同比增速分別爲2.8%、1.9%和1.2%。
公司股票現價對應PE 估值爲7.2/7.1/7.0 倍，預計公司未來開發業務收縮，經營服務業務貢獻提升，穩固基本盤，維持“增持”評級。
風險提示
房地產市場銷售低迷；經營服務業務發展不順；其他房企違約