本報告導讀：
一季度受天氣影響客流承壓，高經營槓桿下利潤有所下滑，考慮到6-7 月滬蘇湖高鐵開通及平橋漂流項目暑期落地，預期仍有支撐。
投資要點：
投資建議：考 慮到周邊遊客流下滑，下調 2024-2025 年、新增 2026年預測EPS 至0.9（-15%）/1.09（-11%）/1.16 元，考慮到行業平均估值26xPE，考慮到公司交通改善及新項目延展空間，給予28xPE，下調目標價爲25.15（-5%）元，維持增持評級。
業績簡述：公司23 年實現營收6.30 億元/+71%，恢復至19 年125%，毛利潤3.43 億元/+156%，恢復至19 年104%，毛利率54.34%，同比19 年-11pct，歸母淨利潤1.47 億元/+624%，恢復至19 年119%，扣非歸母1.4 億元/+1024%，恢復至19 年115%；24Q1 實現營收1.07億元/-11%，恢復至19 年120%，毛利潤0.41 億元/-20%，恢復至19年79%，歸母淨利潤0.11 億元/-43%，恢復至19 年73%，扣非歸母0.09 億元/-45%，恢復至19 年63%。
核心項目逐步恢復，一季度天氣影響導致市場啓動較晚。①2023 年山水園/南山竹海/酒店/溫泉/水世界/旅行社收入分別恢復至19 年109/108/216/89/80/71%；②一季度華南區暴雨影響項目啓動較晚，高經營槓桿下利潤端下滑有所放大，但考慮到6-7 月滬蘇湖高鐵通車有望縮短江浙滬1h 高鐵時間+平橋漂流項目暑期落地，仍有預期支撐。
分紅率接近68%，積極分紅回饋股東。公司擬每股派發現金0.536 元，合計派發約1 億元（含稅）約佔23 年歸母利潤68%，同時擬向全體股東每股公積金轉增0.45 股，轉增後總股本由1.9 億增至2.7 億股。
風險提示：行業競爭加劇、需求疲弱、效率提升不及預期。