事件描述
偉明環保2024Q1 實現營業收入20.08 億元，同比增長50.11%，歸母淨利潤7.12 億元，同比增長40.29%，扣非歸母淨利潤6.69 億元，同比增長39.69%。
事件評論
環保和新材料裝備訂單表現亮眼，帶動2024Q1 營收和業績高增。1）項目運營穩健增長，2023 年和2024Q1 公司分別新投運垃圾焚燒項目5,000/600（昌黎項目）噸/日，帶來垃圾處理量的穩定增長。控股垃圾處理項目2024Q1 合計完成垃圾入庫量306.32 萬噸（其中生活垃圾入庫量291.38 萬噸），同比增長14.63%，完成上網電量8.29 億度，同比增長11.68%。2）環保和新材料裝備貢獻突出，公司Q1 新增環保及新材料設備訂單合計約7.01 億元（去年全年新增35.45 億元，其中新材料設備訂單的核心客戶主要是格林美、浙江永旭礦業和偉明盛青，合同金額分別爲18.00 億元、9.53 億元和3.14 億元）。
新投運項目導致應收賬款有所增加。2024Q1 公司期間費用率下降1.44pct 至7.36%，其中主要是財務費用率下降1.41pct 至3.19%。2024Q1 公司經營現金流淨額爲4.97 億元，同比上升32.01%，但收現比下降1.89pct 至63.16%，主要是新增垃圾發電項目電費補貼拖累，此外Q1 新能源設備實現銷售，但現金流存在一定滯後。
新能源打開成長天花板。1）國外：公司佈局印尼13 萬噸富氧側吹高冰鎳冶煉項目，其中嘉曼公司4 萬噸印尼高冰鎳項目土建基本完成，並持續推進。2023 年7 月參股印尼紅土鎳礦冶煉生產新能源用鎳原料項目（2 萬噸鎳/年，持股20%）。2）國內：積極佈局一體化鋰電材料產能，並在溫州基地引入合作公司打造集鋰鹽、鋰電材料、電解液、回收等產能的新能源產業園區。其中溫州鋰電池新材料項目2024Q1 新取得約81.2 畝用地，硫酸鎳車間主體工程已基本完成。公司與永青科技、欣旺達、盛屯礦業佈局20 萬噸三元正極一體化項目。公司、永青科技、格林美與溫州高新區、溫州市洞頭區分別簽署框架協議，佈局10 萬噸動力電池與電池廢料回收和10 萬輛報廢汽車回收利用產能；投資建設年產60 萬噸鎳鈷錳硫酸晶體材料、5 萬噸超高鎳三元前驅體材料基地，年產4.5 萬噸高純度碳酸鋰材料基地，與新宙邦、永青科技、格林美出資建設年產10 萬噸電解液材料基地等三大基地，招引石墨烯負極材料、隔膜材料產業鏈項目。公司與溫州灣新區管理委員會簽署框架協議，擬投資建設年產5 萬噸高純電解鎳項目。
截至2024Q1 末公司合併報表範圍內運營垃圾焚燒項目3.54 萬噸/日，在建+籌建項目規模1.11 萬噸/日。隨着垃圾焚燒在手項目未來逐漸投運，公司業績仍將逐漸提升，新能源材料業務預計將在2024 年開始貢獻利潤。預計公司2024-2025 年的歸母淨利潤分別爲29.9 億元、37.3 元，對應的PE 分別爲11.6x、9.3x，維持“買入”評級。
風險提示
1、項目進度低於預期風險；
2、高冰鎳項目盈利性低預期風險。