本報告導讀：
業績符合預期，黃金品類維持高景氣；公司展銷發力、加盟政策優化，渠道拓店持續發力可期。
投資要點：
業績符合預期 ，“增持”評級。考慮到 K金珠寶有一定承壓，下調 2024-2025 年公司EPS 分別爲0.72/0.86 元（原值0.78/0.93 元），新增預計2026 年EPS 爲1.04 元，給予2024 年20 倍PE，下調目標價至14.40元（原值15.36 元），維持“增持”評級。
業績簡述：2023 年實現營收563.64 億元/yoy+19.61%，歸母淨利潤9.73 億元/yoy+27.20%，扣非歸母淨利潤8.81 億元/yoy+26.81%；2024Q1 實現營收182.51 億元/yoy+13.08%，歸母淨利潤3.63 億元/yoy+21.09%，扣非歸母淨利潤3.69 億元/yoy+33.21%。整體符合預期，業績實現較快增長主要由於金價上行提振，黃金品類延續高景氣。
利潤率穩中有升， 費用率保持穩定。2024Q1 公司毛利率4.09%/+0.10pct ， 扣非歸母淨利率2.02%/+0.31pct ， 期間費用率0.99%/+0.05pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動+0.07pct/-0.03pct/-0.03pct/+0.03pct 至0.70%/0.20%/0.02%/0.07%。
拓店快速擴張，黃金品類景氣向上。2023 年公司新開門店998 家，總數淨增615 家（直營-2 家，加盟+617 家）；2024Q1 合計淨增門店8 家（加盟+8 家）。2024Q1 單季度黃金珠寶實現營收180.30 億元/+12.8%，服務費收入0.34 億元/+299.5%；展銷會打通生產基地供應鏈資源與全國終端渠道，提升管理效率；“三免兩減”加盟收費新政策，加大對服務中心及加盟商支持，加盟拓店持續發力可期。
風險提示：國際金價波動、市場競爭加劇等風險。