開源證券股份有限公司齊東,胡耀文近期對張江高科進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：產業載體銷售收入大幅增長，公允價值變動拖累業績》，本報告對張江高科給出買入評級，當前股價爲19.2元。
張江高科(600895)
產業載體銷售收入大幅增長， 公允價值變動拖累業績， 維持“買入”評級
張江高科發佈 2024 年一季報，公司收入高增利潤承壓， 租賃業務保持穩健，產業投資力度持續提升。 我們維持盈利預測，預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲11.25、 13.34、 14.61 億元，對應 EPS 爲 0.73、 0.86、 0.94 元，當前股價對應 PE爲 26.4、 22.3、 20.4 倍，維持“買入”評級。
收入同比高增， 公允價值變動侵蝕淨利潤
公司 2024Q1 實現營收 9.80 億元，同比增長 295.5%；實現歸母淨利潤 1.19 億元，同比下降 39.9%； 實現經營性現金流淨額-18.17 億元，同比下降 118.8%；基本每股收益 0.08 元，銷售淨利率由 80.6%下降至 12.2%。公司一季度營收增長主要由於產業空間載體銷售大幅增加； 歸母淨利潤下滑由於（1） 銷售毛利率下降至57.9%（2023Q1 爲 60.8%）；（2） 公司持有的金融資產公允價值大幅下降，公允價值變動淨收益降至-0.37 億元（2023Q1 爲 1.24 億元）； （3） 對聯營及合營企業確認的投資收益降至-1.14 億元（2023Q1 爲 0.73 億元）；公司經營性現金流爲淨流出主要由於支付的物業工程款同比大幅增長。
銷售及租賃收入保持增長， 項目建設高速推進
公司 2024Q1 實現房地產租金收入 2.48 億元，同比增長 3.6%，截至 3 月末出租房地產總面積爲 146.2 萬方（2024 年初爲 135.3 萬方）。公司 2024Q1 實現銷售面積 2.43 萬方， 銷售金額 7.26 億元， 2023Q1 公司未實現銷售，導致一季度銷售收入高增。 公司 2023 年處於大體量、快節奏載體開發週期，主要開發建設項目 19個，總建築面積 324 萬方，計劃總投資額 504 億元， 其中張江科學之門外立面幕牆全部完工，整體項目進度超過 70%，預計於 2025 年整體竣工交付。
產業培育卓有成效，融資成本保持低位
公司堅持以通過“直投+基金+孵化”的方式，聚合市場資源助推產業發展， 2024Q1受聯營及合營企業影響， 投資收益爲-1.0 億元（2023Q1 爲 1.33 億元）。 公司 2023年直投項目 52 個，投資總額 38.60 億元， 已完成基金認繳 11.3 億元， 募集設立燧鋒二期基金。 公司公開市場融資暢通， 2024 年 4 月發行 3 年期 10 億元中期票據，票面利率 2.57%，融資成本保持較低水位線。
風險提示： 地產行業銷售下行風險、 政策調整導致經營風險、 產業投資風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券竺勁研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.78%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.05億，根據現價換算的預測PE爲27.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲23.18。
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