事項：
2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季報：
2024Q1 公司實現營業收入1.36 億元，同比+2.48%，環比-12.98%；毛利率26.59%，同比+4.15pct，環比+3.58pct；歸母淨利潤0.003 億元，同/環比扭虧爲盈；扣非後歸母淨利潤-0.08 億元，同/環比虧損減少。
評論：
盈利能力持續修復，週期回暖疊加新品放量有望帶動公司業績逐步改善。公司持續拓寬產品矩陣並戰略聚焦高毛利產品，帶動業績穩健增長，盈利能力持續改善。2024Q1 公司實現營收1.36 億元，同比/環比+2.48%/-12.98%；毛利率26.59%，同比/環比+4.15pct/+3.58pct；歸母淨利潤實現扭虧爲盈；扣非後歸母淨利潤實現減虧。存貨方面，公司2024 年3 月末存貨由2023 年12 月末的1.60 億元下降至1.48 億元，已逐步恢復至健康水平。展望未來，隨着行業週期復甦疊加公司新產品不斷放量，有望帶動業績和盈利能力持續修復。
終端需求復甦在即疊加國產替代加速推進，本土PMIC 廠商有望持續受益。
目前國內LED 驅動、DDIC 等行業去庫存階段進入尾聲，手機、PC 等新產品發佈有望帶動相關泛消費類芯片需求逐漸回暖。參考行業週期現狀，我們認爲半導體行業景氣週期已開始復甦。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產化率仍較低，在上一輪缺芯潮疊加國產替代背景下，必易微等國產廠商在部分細分賽道已逐漸崛起。目前公司已成爲驅動IC 及AC/DC 市場中的優勢供應商，同時公司積極拓展DC/DC、電機/柵極驅動、電池管理等新產品，佈局研發放大器、轉換器、傳感器、隔離芯片和接口芯片等信號鏈業務，未來公司有望在需求復甦及國產替代推進過程中實現收入體量和市佔率的進一步提升。
公司保持高水平研發投入，拓寬產品佈局打開成長空間。公司內生外延拓展產品品類及應用領域，2023 年公司研發投入佔營業收入比例同比+5.62pct 至27.54%。AC/DC 方面，公司不斷推出交錯式PFC、LLC 等多款產品，積極推進高功率段快充（最高240W）及大功率電源（最高3000W）應用的國產化進程；DC/DC 方面，公司積極開展8A 以上大電流、60V 以上高壓產品的研發，其中100V 高耐壓的CMCOT 架構DC-DC 產品已經導入客戶並測試通過；BMS 方面，針對200-800V 高電壓段應用，公司亦積極研發支持菊花鏈級聯式BMS AFE 芯片。此外，公司通過收購動芯微成都完成了電機驅動業務的全新佈局。未來公司有望依託在AC/DC 等領域的積累，快速實現新業務的突破。
投資建議：終端需求逐步回暖，國產替代加速推進，公司持續拓寬產品佈局，打開遠期成長空間。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲0.24/0.55/0.95 億元，對應EPS 爲0.35/0.80/1.37 元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；新產品開發進度不及預期；下游需求不及預期。