本報告導讀：
截至2023 年底，公司控股併網裝機容量2719 萬千瓦增33%，其中風電841 萬千瓦增10%；太陽能773 萬千瓦增190%。2023 年歸母淨利增13.6%，Q4 單季增24.0%投資要點：
維持增持。維持預 測2024-2025 年EPS 0.82/0.91 元增9%/10%，預測2026年EPS0.98 元對應增速8%。因大盤相關板塊估值整體下修，下調目標價至7.5 元，對應2024 年9 倍PE。
2023 年歸母淨利增13.6%符合預期，Q4 單季增24.0%。2023 年營收6084億元增6.4%(Q1-Q4 增3.6/8.0/6.5/7.2%)，分業務看工程設計5506 億元增9.2%，電力投資240 億元增0.7%，其中新能源95 億元增10.0%。歸母淨利130 億元增13.6%(Q1-Q4增8.7/13.3/7.8/24.0%)，扣非117 億元增13.2%。
2023年經營淨現金流降27.8%，應收賬款、減值增加。(1)2023年經營淨現金流223億元(2022年308億元)，其中Q1-Q4爲-330/-63/34/582億元(2022年爲-186/-38/44/488億元)。2023年收現比102%(2022年99%)，付現比97%(2022年95%)。(2)經營+投資現金流合計-587億元(2022年-148億元)。(3)應收賬款1063億元同增5.9%，減值損失合計-66.9億元(2022年-50.3億元)。
2023年新簽訂單增13%，太陽能裝機增190%。(1)2023年新籤1.1萬億元增13%(22年同期增29%)，其中境外新籤2152億元增12%佔19%。單季度Q1-Q4新簽訂單增30/-15/9/38%。2024年Q1新籤3311億元增3%。(2)截至2023年底，公司控股併網裝機容量2719萬千瓦增33%，其中風電841萬千瓦增10%；太陽能773萬千瓦增190%；水電685萬千瓦基本持平；火電365萬千瓦增15%；獨立儲能55萬千瓦增1006%。清潔能源佔比達84.6%。(3)據2023年10月18日公告，擬將下屬子公司電建新能源分拆至上交所主板上市。
風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低於預期等。