本報告導讀：
2023 年國內家紡主業穩健增長，美國萊剋星頓業務不佳，拖累全年業績表現；2024Q1公司盈利仍承壓，靜待美國業務改善，業績有望逐漸回歸健康增長。
投資要點：
投資建議考 慮到公司Q1 業績不及預期，下調2024-2025 年EPS預測至0.73/0.84 元（調整前爲0.86/0.97 元）、新增2026 年EPS 爲0.93元，考慮到公司作爲家紡龍頭的地位穩固，給予2024 年高於行業平均的16 倍PE，維持目標價12.04 元，維持“增持”評級。
事件：2023 年營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲53.2/5.7/5.2 億元，同比+0.03%/-1.44%/-3.71%；其中2023Q4 營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲15.6/1.6/1.3 億元，同比-2.2%/-17.2%/-20.5%。2024Q1 營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲10.9/0.9/0.9 億元，同比-12.3%/-49.5%/-46.5%。業績低於預期。
2023 年國內家紡主業穩健增長，萊剋星頓業務拖累業績。2023 年受美國高通脹及地產週期變化影響，傢俱市場需求疲軟，萊剋星頓業務收入同比-11.6%，盈利承壓，剔除該業務波動影響，國內家紡主業收入同比增長3.4%。分渠道來看，線上/直營/加盟/團購業務收入16.1/4.1/17.9/4.6 億元，同比+8.6%/+31.7%/-3.9%/-3.0%，其中直營/加盟門店淨拓28/40 家（ 同比+9%/+2% ）， 各渠道毛利率同比+1.7/+0.7/+0.7/+5.1pct。
2024Q1 業績短期承壓，美國業務仍待改善。2024Q1 公司收入下滑12.3%，因海外子公司盈利下滑疊加政府補助同比減少553 萬元，歸母淨利同比下滑49.5%。公司作爲家紡行業龍頭，2024 年國內家紡業務有望通過拓店及提效實現平穩增長，美國業務負面影響有望逐步改善。
風險提示：店效提升不及預期，拓店進展不及預期