本報告導讀：
公司24Q1 業績符合預期，收入端受益冰箱出口高景氣度穩健增長，利潤率在外部成本提升階段保持平穩，TCL 冰洗整合後開始展現盈利提升趨勢。
投資要點：
維持盈利預測 與增持評級：公司2024Q1 業績符合預期，維持24-26年盈利預測：預計公司24-26 年歸母8.76、9.89、10.84 億元，同比+11%、+13%、+10%。考慮到TCL 冰洗整合效率快速釋放，參考白電行業可比公司估值水平，給予24 年15xPE，上調目標價至12.15 元，維持“增持”評級。
業績符合預期：公司2024Q1 實現營業收入41.98 億元，同比+24.6%，歸母淨利潤2.25 億元，同比+27.83%。
受益海外補庫，冰箱出口強勢增長。我們預計24Q1 公司收入端增長依舊是受益於海外渠道補庫導致的出口業務高增。拆分主體來看，奧馬冰箱自身出口比例更高，TCL 合肥冰洗則主要以內銷爲主。我們預計奧馬自身收入增長相對更快，收入同比+25~30%，TCL 冰洗收入同比+20%左右。
成本上行影響毛利，費用端優化貢獻明顯。2024Q1 公司毛利率20.28%，同比-1.88pct；我們預計毛利率端的下滑主要來自外部成本上行以及冰箱出口均價的走弱。費用端，銷售與管理費用率都有一定程度的收緊，財務費用正向貢獻較大，預計主要是來自人民幣匯率下行導致的匯兌損益影響。另外拆分主體來看，我們推算TCL 冰洗24Q1貢獻業績約0.20 億元，相較23Q1 約0.06 億元利潤增長明顯。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險、出口業務面臨出口國家和地區的貿易政策出現重大調整的風險、匯率波動風險