一季度扣非净利润同比增长35%，主营业务稳健发展。2024 年Q1 公司营收34.54 亿元，同比+4.84%，环比-8.30%，归母净利润1.56 亿元，同比-4.86%，环比-9.18%，扣非净利润1.68 亿元，同比+35.44%，环比+11.26%。整体来看公司业绩增长稳定，预计主要系核心产品汽车低压铅酸电池的稳定放量。

费用管控稳定，毛利率同环比提升。24Q1 骆驼股份毛利率为17.28%，同比+2.1pct，环比+1.0pct，盈利能力同环比改善，24Q1 销售/管理/研发/财务费用率为5.1%/3.0%/2.0%/0.6%，同比分别+0.4/+0.1/+0.2/-0.5pct，环比分别-0.5/+0.2/-0.1/+0.4pct，公司持续重视研发，坚持以市场和产品为导向的研发机制，在技术突破、项目对接、产品矩阵开发、专利创新等方面都取得了显著的成绩，有效提升了生产效率，生产成本实现进一步降低。整体来看公司费率管控稳定，净利率4.49%，同比-0.5pct，环比-0.1pct。

终端渠道加速建设，低压锂电获35 个定点。公司23 年共完成51 款车型项目的导入和切换，60 个项目定点，其中新获得华晨宝马2025-2028 铅酸AGM产品定点；在新能源汽车新获定点项目18 个，包括上汽、比亚迪、哪吒、京深、零跑、智己等项目定点，完成9 个定点项目量产导入，上汽、阿维塔、吉利以及超跑昊铂等车型实现供货；汽车低压锂电池业务新获得35 个项目定点，其中12V 锂电实现吉利、一汽解放、一汽红旗、广汽、东风、江淮、赛力斯等多个知名车企及新势力多款车型定点；24V 锂电方面，实现福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城、一汽解放、吉利等多个车企定点，全年低压锂电类产品销量同比+27.9%。

低估值细分赛道龙头，渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于：1）渠道升级（截至2023 年底公司累计完成3300 多家“优能达”服务商及11 万多家“优能达”终端商的建设），铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场；2）业务开拓，公司积极开拓锂电池业务，完成12V/24V/48V BMS 平台产品搭建；储能电池研发持续推进，完成了液冷集装箱系统的开发和户用储能BMS 的迭代研发；同时完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。

风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

看好骆驼股份主业的稳定放量，渠道升级、业务开拓打开成长空间，维持盈利预测，预计2024/2025/2026 年骆驼股份的归母净利润分别为8.02/10.39/12.19 亿元，对应EPS 分别为0.68/0.89/1.04 元，对应PE分别为12/9/8 倍，维持“买入”评级。