公司發佈2024年一季報：
24Q1：收入18.4 億（+58.7%）歸母4.0 億（+95.2%）扣非3.4 億（+110%）。
24Q1 收入利潤均超市場預期，此前已發佈23 年年報。
24Q1 超預期點核心來自於外銷增速。
收入分析：我們預計24Q1 內/外佔比維持3:7 開，增速約+20/80%? 內銷：我們預計內銷收入約5 億（同比+20%），預計24Q1 量/價增長分別爲同比+25%/ -4%（參考我們數據跟蹤）。
我們分析：內銷銷量增加由公司主打的性價比P10S 及P10Spro 驅動，同時該季20%增速並不包含24Q1 發佈新品的預售收入，24Q2將有新品G 系列及V 系列的增量貢獻。
外銷：我們預計外銷收入約13.5 億（同比+80%），超市場預期，核心區域歐洲/北美/亞太增速各同比+80%/100%/60%，海外各區域增速皆高且增長驅動較均衡。
我們分析：歐洲區增長源於精細化運營和歐洲新設亞馬遜直營、北美區增長源於線上亞馬遜增長突出和美國拓展線下渠道、亞太區增長源於地區新增開拓及原有區域的精耕細作。
份額：公司在北美亞馬遜24Q1 市佔率達第一，此前23Q4 爲第二。
盈利分析：邊際看盈利能力趨穩
24Q1 公司毛利率同比+6.6pct 環比持平，淨利率同比+4.1 pct 環比-1.6pct，整體看盈利能力趨於穩定（主要源自公司分別管控各渠道淨利率底線，利潤波動來自結構變化）。
我們分析盈利改善的主要原因有：1.毛利率同比高增，源於高毛利的新品和海外佔比提升帶來結構改善；2.四項費用率合計同比-1.5Pct，費率攤薄顯著；3.24Q1 資產減值5500 萬帶來短期影響。
盈利環比略有下降的核心原因爲：研發費率大幅提升，主要爲短期節奏所致。
我們的觀點：24 年看國內價格拓寬+出口紅利下全球挖潛公司自23Q2 以來連續四個季度的業績佳績。展望24 年，公司已於國內推出P10S 系並首次形成P-V-G 三大系列覆蓋低中高，形成比此前更爲完備的新品矩陣，並在海外推出4 款中高端掃地機新品和渠道改變。24Q1 存低基數效應，Q2 起可看國內外大量新品集中上市帶來的收入增量，海外看點歐洲設線上+美國進線下+亞太開拓進一步挖掘全球份額空間。
盈利預測：考慮到海外超預期，我們略上調全年盈利預測。預計2024-2026 年公司收入113/137/158 億元（前值107/128/148億），同比+30%/+22%/+15%，歸母 25.8/30.8/35.1 億元（前值24.7/29.5/34.4 億），同比+26%/ +19%/ +14%；當前PE21/18/15X，維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣度波動，行業競爭加劇，新品不及預期。