事件：2023 年公司實現收入77.9 億元，同比+7.22%，歸母淨利潤9.2 億元，同比+17.85%，扣非後歸母淨利潤8.5 億元，同比+34.17%。其中，23Q4 公司實現收入22.8 億元，同比+10.50%，歸母淨利潤2.7 億元，同比-4.57%，扣非歸母淨利潤2.8 億元，同比+12.98%。24Q1 公司實現收入15.8 億元，同比+5.35%，歸母淨利潤1.2 億元，同比+23.48%，扣非歸母淨利潤1.0 億元，同比+36.42%。23 年擬向全體股東每10 股派發現金股利8.5 元（含稅），合計擬派發現金紅利6.3 億元，現金分紅比例67.7%。
走出調整週期，實現韌性成長。2023 年國內通用照明市場規模約 2466 億元，較 2022 年下滑 0.1%，在市場需求下降壓力下，公司依靠規模化經營和品牌口碑建設顯示出強大的經營韌性，23 年實現收入77.9 億元，同比+7.22%，龍頭份額穩步提升。國內業務，公司23 年實現營收69.6 億元，同比+7%，其中家居照明渠道進一步拓展下沉市場，不僅重視網點數量的擴張，更重視網點運營質量的提升；商用照明持續輸出高標準的綜合照明解決方案，在多個商照細分領域樹立標杆項目；電子商務領域佈局多平台、多品類，促進線上品類向中高端轉型。海外業務，公司23 年實現營收7.4億元，同比+6%，海外堅持自主品牌發展戰略，發力歐洲、東南亞、中東等重點國家。
修煉內功，走高質量發展之路。企業積極通過成本優化和數字化轉型開拓增長路徑、提升盈利水平，疊加光品質與智能控制技術的持續進步，公司高附加值產品推廣得以實現。在公司內部平台化開發、數字化轉型、智能化升級的共同作用下，公司2023 年實現毛利率40.3%，同比+4.6pct，24Q1毛利率38.5%，同比+1.6pct。費用端，2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲18.5%/4.1%/5.4%/-1.4%，同比+2.6/-0.3/+0.3/-0.9pct，24Q1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲19.1%/4.9%/5.3%/-0.5% ， 同比+1.4/+1.1/-1.7/-0.3pct。綜合影響下，公司盈利水平提升持續兌現，23 年達成歸母淨利率11.9%，同比+1.1pct，24Q1 歸母淨利率7.6%，同比+1.1pct。
投資建議：歐普作爲國內家居照明龍頭，長期深耕國內多元化渠道建設，研發夯實產品競爭力，規模持續領先市場。公司抓住行業智能化契機快速切入，升級產品與解決方案，優化門店形象與體驗，修煉渠道效率和長期發展實力。同時，公司積極拓寬產品應用領域與銷售市場，在商照領域積累豐富的行業照明解決方案及項目服務經驗，並聚焦海外重點市場進行渠道佈局， 有望打造多條增長曲線。預計公司24-26 年歸母淨利潤10.5/11.8/13.3 億元，對應PE 13x/11x/10x，維持“買入”評級。
風險提示：平台化帶動盈利改善不及預期；原材料價格波動風險；匯率波動風險；技術研發不及預期；行業競爭加劇；房地產行業波動風險。