核心觀點
2023 年公司業績承壓，主要受培育鑽與金剛石單晶價格下滑影響，培育鑽石2023 年營收-41.5%。24Q1 公司營收、歸母淨利潤+45.0%、+42.2%，主要得益於需求恢復下培育鑽石產能放量以及價格逐步企穩，24Q1 公司毛利率48.9%/-4.1pct、環比-2.1pct，主要系工業金剛石價格Q1 有所下跌。展望後續，1）公司作爲培育鑽石龍頭在手現金充足，24Q1 貨幣資金+交易性金融資產約37.8 億元，23Q4 公司壓機在1700 臺左右，後續將繼續保持擴張態勢；2）24Q1 培育鑽石需求環比有所改善，24Q1培育鑽石價格上漲約雙位數，後續短期重點關注渠道去庫情況，中長期看好海外終端需求起量。
事件
公司發佈2024 年一季報：24Q1 營收2.38 億元/+45.0%，歸母淨利潤1.06 億元/+42.2%，扣非歸母淨利潤0.89 億元/+41.1%；經營活動現金流淨額2.12 億元/+466.6%，EPS（基本）爲0.41元/股，ROE 加權爲1.98%/+0.57pct。
公司發佈2023 年年報：2023 年營收7.52 億元/-17.0%，歸母淨利潤3.64 億元/-21.0%，扣非歸母淨利潤3.08 億元/-29.5%；經營活動現金流淨額2.81 億元/-14.4%，EPS（基本）爲1.4元/股，同比-60.8%，ROE 加權爲6.87%/-31.86pct。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5 元（含稅）。
簡評
24Q1 營收和業績復甦，預計得益於培育鑽石銷量增加和價格環比企穩。24Q1 營收2.38 億元/+45.0%，預計主要得益於需求恢復下培育鑽石產能放量以及價格逐步企穩；24Q1 歸母淨利潤1.06 億元/+42.2%、扣非淨利0.89 億元/+41.1%，24Q1 公司毛利率48.9%/-4.1pct、環比-2.1pct，毛利率下滑主要系工業金剛石價格Q1 有所下跌。
2023 年公司業績承壓，主要受培育鑽與金剛石單晶價格下滑影響。2023 年營收7.52 億元/-17.0%，歸母淨利潤3.64 億元/-21.0%，23Q4 營收、歸母淨利潤分別同比-17.9%、-8.6%，環比-5.2%、+11.1%。分產品，其中：1）金剛石單晶：2023 年營收2.05 億元/+17.7%，毛利率42.8%/-9.9pct，預計金剛石單 晶價格有所下滑；2）金剛石微粉：2023 年營收2.96 億元/-6.5%，價格上漲帶動毛利率升至59.8%/+5.8pct；3）培育鑽石：2023 年營收2.28 億元/-41.5%，主要系培育鑽石的價格從23Q1 開始出現下降，銷售數量隨着募投項目投產同比上升明顯，23 年培育鑽石毛利率爲52.7%/-26.6pct。
23 年盈利能力有所下降，費用管控得當。2023 年公司毛利率51.67%/-11.62pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率0.86%、3.50%、-4.32%、5.83%，分別+0.19、+2.63、-2.59、+0.97pct，管理費用率提升主要由於新廠區全面投產帶來的人員、折舊攤銷等費用增加，財務費用大幅下降得益於23 年利息收入從22 年的1784 萬增至3803 萬元/淨增加2019 萬元。除此之外，公司23 年投資收益爲5475.9 萬元/淨增4146.2 萬元，主要系理財收益增加，23 年的投資收益/收入爲7.28%/+5.8pct。23 年公司淨利率48.37%/-2.41pct。24Q1 公司毛利率48.87%/-4.11pct，銷售、管理、研發、財務費用率0.75%、2.42%、-0.42%、4.74%，同比+0.21、-0.3、+1.76、-0.71pct，24Q1 淨利率44.5%/-0.89pct。
培育鑽石行業盈利性大幅下降、預計進入者將大幅減少，公司在手現金充足、21 年以來保持產能擴張態勢。
公司定增完成後成爲同行中擴產資金最充裕，24Q1 貨幣資金20.98 億元、交易性金融資產爲16.74 億元，24Q1公司負債合計12.1 億元，主要包括7.5 億流動負債（其中5.56 億元應付票據及賬款）和4.5 億非流動負債。截止23Q4，公司固定資產18.0 億元、較22 年底增加8 億元，預計23Q4 公司壓機在1700 臺左右（其中多爲800、850 型號機器），公司規劃後續將繼續保持擴張態勢。
展望2024 年，24Q1 培育鑽石需求環比有所改善，預計24 年價格企穩下培育鑽石產量釋放有望帶動業績增長。飾品化需求釋放+23 年部分小廠產能退出，預計24Q1 培育鑽石價格上漲約雙位數，2024 年價格將呈穩中有升態勢。需求端，根據印度GJEPC 數據，2024Q1 印度培育鑽石毛坯進口額達3.53 億美元/+19.77%，裸鑽出口額達3.77 億美元/+7.68%，需求有所改善，其中1、2、3 月毛坯進口額分別爲1.39 億美元/+5.3%、1.27 億美元/+100.3%、0.87 億美元/-12.4%。根據Tenoris 數據，美國3 月份培育鑽石鑽石珠寶的銷量增長41.4%，零售總額增長25%；24Q1 培育鑽石珠寶的銷量增長43.6%、零售額增長26%；24Q1 美國培育鑽石裸鑽的銷量同比增長27%。後續短期重點關注渠道去庫情況，中長期看好海外終端需求起量。
盈利預測：預計2024-2026 年營收10.47、13.23、15.42 億元，同比+39.2%、+26.4%、+16.6%；歸母淨利潤4.89、6.19、7.28 億元，同比+34.4%、+26.7%、+17.6%，對應PE 爲18、14、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）培育鑽石需求不及預期：培育鑽石需求80%在美國，美國22 年以來一直處於高通脹，若通脹持續、或將對於終端需求產生影響；2）競爭加劇毛利率下降：超硬材料產業在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長的影響下，行業規模明顯增長。目前在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長等因素的影響下，公司產品價格全面上漲，行業處於高景氣時期。隨着行業競爭對手產能不斷擴大，行業新進入者增多，培育鑽石市場增長放緩等因素的影響，公司產品存在價格下降的風險。3）關於公司及相關人員收到河南證監局警示函的風險提示：公司及相關人員於2023 年12 月15 日收到了中國證券監督管理委員會河南監管局下發的《關於對河南省力量鑽石股份有限公司及有關責任人員採取出具警示函措施的決定》，主要系關聯交易未履行信息披露義務和審議程序、部分募集資金未通過募集資金專戶集中管理、使用閒置募集資金進行現金管理未及時履行審議程序。