2024 第一季度收入增长4.8%，扣非净利率小幅提升。公司是国内中高档男装品牌集团。2024 第一季度公司收入增长4.8%至13.5 亿元，归母净利润下降2.1%至2.50 亿元，扣非净利润增长6.9%至2.35 亿元。即使毛利率较低的加盟、团购渠道占比提升，但通过严控零售折扣，毛利率实现同比提升1.7百分点至67.8%，期间费用率提升0.7 百分点，其中销售费用率提升1.4 百分点，主要由于今年春节后增加营销活动投入。

随着库存健康度改善，资产减值损失比率减少0.6 百分点，但其他收益比率同比下降2.3 百分点（主要由于部分政府补助可能延迟到第二季度确认）、投资净收益比率减少0.5 百分点对归母净利率造成一定影响，第一季度归母净利率同比下降1.3 百分点至18.5%，实际上扣非净利率小幅提升。

从营运情况看，第一季度末存货周转天数同比持平在241 天，期末存货同比下降0.6%至10.7 亿元。2023 年末1 年内存货金额小幅提升至54%。

2023 年哈吉斯开店较积极，看好品牌成长势能。2020-2022 年在审慎经营策略下，哈吉斯开店进展缓慢，2023 年以来哈吉斯恢复较快的开店步伐，全年门店同比净开9.6%至457 家，下半年环比上半年净增26 家门店。中长期看品牌门店保有量相比竞品仍有较大扩张空间。

风险提示：疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、系统性风险。

投资建议：高基数上增长稳健，经营质量较好，继续看好中长期成长前景。

2024 第一季度在高基数上收入增长稳健，库存良性，零售折扣收窄，扣非净利率提升。展望中长期，哈吉斯品牌定位泛运动休闲景气赛道，继续保持良好开店扩张势头，新品牌乐飞叶增长潜力逐步显现，报喜鸟与宝鸟预计稳步成长。维持盈利预测，预计2024~2026 年归母净利润分别8.1/9.2/10.4 亿元，同比增长15.8%/14.4%/12.5%。维持目标价8.0-8.5 元，对应2024 年PE 14.4-15.4x，维持“买入”评级。