1Q24 業績略超我們此前預期
廣和通發佈2024 年一季報：公司實現營業收入21.23 億元，同比增長17.11%；實現歸母淨利潤1.88 億元，同比增長33.78%；扣非歸母淨利潤1.74 億元，同比提升27.35%，略超我們此前預期。我們判斷主要原因是：
1）PC 及泛IoT 需求加速復甦；2）軟件產品即徵即退及進項稅加計遞減稅款增加，推動其他收益同比提升162.53%至2,825 萬元。
發展趨勢
物聯網持續擴容，優質垂類市場保持高速增長。1Q24 公司收入同比增長17.11%至21.23 億元，我們判斷主要是由於PC、IoT 等下游需求逐步復甦，此外車載模組的發展勢頭良好。根據Counterpoint，1Q24 全球PC 出貨量在連續下跌8 個季度後首次實現正增長，同比增長3%，我們認爲在PC 市場復甦及蜂窩通信模組內置率穩步提升的驅動下，2024 年公司有望實現PC 通信模組業務的穩健增長。此外，根據公司公告，2023 年公司推出的5G 模組AN768 在國內某新能源品牌正式量產交付，車載5G R15 模組通過歐洲三大強制認證，核心座艙產品通過AEC-Q104 車規級認證，我們認爲，隨着公司客戶拓展及產品矩陣的豐富，車載業務有望維持高速增長動能。物聯網連接數擴容的確定性較強，根據GSMA，2023 年蜂窩物聯網連接數爲35 億，預計2030 年達到58 億，我們看好公司依託通信模組領域持續的技術積累及優質垂類市場的領先佈局長期受益。
盈利能力提升，持續研發投入豐富產品矩陣。1Q24 公司歸母淨利潤率同比提升1.10pct 至8.8%，其中，由於單季度產品結構有所波動，1Q24 毛利率同比提升0.64pct 至21.5%；費用率基本維持穩定，1Q24 公司銷售/管理/研發費用率同比-0.10%/+0.15pct/+0.36pct 至2.5%/2.0%/8.7%。我們看到，公司通過持續的研發投入佈局智能模組/5G/車載模組等領域，世界移動通信大會MWC 2024 期間，公司發佈LTE 智能模組SC208 以及基於MediaTek T300 平台的RedCap 模組FM330 系列；2024 德國嵌入式展期間，公司發佈基於多款智能模組的系列Linux 邊緣AI 解決方案。我們認爲，公司不斷豐富產品佈局，有助於把握物聯網行業長期發展紅利。
盈利預測與估值
我們基本維持2024 年/2025 年歸母淨利潤7.14 億元/8.82 億元的盈利預測不變。當前股價對應2024 年/2025 年17.4 倍/14.1 倍P/E。維持跑贏行業評級及目標價24.03 元，對應2024 年/2025 年25.8 倍/20.9 倍P/E，較當前股價有48%的上行空間。
風險
物聯網滲透率不及預期，筆電蜂窩模組出貨量不及預期，車載前裝業務不及預期。