西南證券股份有限公司劉洋,池天惠近期對中國核電進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評：風光裝機大幅新增，盈利釋放顯著》，本報告對中國核電給出買入評級，當前股價爲9.1元。
中國核電(601985)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報&2024年一季報。2023年實現營收749.57億元，同比增長5.15%；實現歸母淨利潤106.24億元，同比增長17.91%；24Q1實現營收179.9億元，同比增長0.53%，實現歸母淨利潤30.59億元，同比+1.18%。
核電貢獻穩定收入，毛利率同比下滑1.68pp。2023年公司核能發電實現收入635億元，同比增加0.1%，毛利率43.0%，同比下降1.68pp；截至期末公司在運核電機組25臺，合計控股裝機容量達23.8GW，報告期內發電量/售電量同比分別增加0.67%/0.72%，經測算，全年公司核電電價爲0.364元/千瓦時，同比下滑0.6%，度電成本爲0.207元/千瓦時，同比提升2.4%，度電毛利0.156元/千瓦時，同比下滑4.4%，公司成本增加主要系核電發電量同比增加，以及本年新增3臺機組（江蘇核電4號機組和三門核電3、4號機組）計提乏燃料處置費影響。
風光裝機逐步投產，貢獻額外增量業績。2023年公司風電業務實現收入39.3億元，同比提升70.4%，毛利率爲56.5%，同比下降0.85pp，光伏業務實現收入58.8億元，同比上升38.9%，毛利率62.2%，同比提升0.41pp；風電/光伏售電量同比分別增加66.6%/66.1%，經測算，全年風電/光伏電價分別爲0.369/0.476元/千瓦時，電價同比分別提升2.3%/下滑16.4%。截至24Q1公司新能源控股在運裝機容量21.3GW，其中風電/光伏分別爲7.3GW/14.0GW，控股在建裝機容量14.3GW，風電/光伏分別爲3.3GW/10.9GW。隨着公司持續開拓非核清潔能源主業，風光裝機持續投產，盈利彈性有望逐步釋放。
24Q1核電/新能源上網電量同比分別-3.2%/+60.7%。截至24Q1公司發電量/上網電量同比分別增長2.8%/3.0%，其中核能上網電量同比下降3.2%，主要系秦山核電/福清核電4號機組大小修影響，電量同比分別下降6.3%/10.8%；新能源上網電量同比增長60.7%，其中風電/光伏同比分別增長63.3%/58.1%，主要系新能源在運裝機容量增加。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲117/127/135億元，對應EPS分別爲0.62元、0.67元、0.71元。考慮到公司核電業務穩步增長，新能源業務發展迅速，公司未來業績穩中向好，維持“買入”評級。
風險提示：核電機組運行風險，核電機組投產不及預期風險，新能源項目投產不及預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券張韋華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.92%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利113.96億，根據現價換算的預測PE爲15.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價爲10.34。
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