天风证券股份有限公司潘暕,孙谦,宗艳近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《高质量成长，分红率提升》，本报告对欧普照明给出买入评级，当前股价为17.87元。

欧普照明(603515)
事件：2023年公司实现收入77.9亿元，同比+7.22%，归母净利润9.2亿元，同比+17.85%，扣非后归母净利润8.5亿元，同比+34.17%。其中，23Q4公司实现收入22.8亿元，同比+10.50%，归母净利润2.7亿元，同比-4.57%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+12.98%。24Q1公司实现收入15.8亿元，同比+5.35%，归母净利润1.2亿元，同比+23.48%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+36.42%。23年拟向全体股东每10股派发现金股利8.5元（含税），合计拟派发现金红利6.3亿元，现金分红比例67.7%。
走出调整周期，实现韧性成长。2023年国内通用照明市场规模约2466亿元，较2022年下滑0.1%，在市场需求下降压力下，公司依靠规模化经营和品牌口碑建设显示出强大的经营韧性，23年实现收入77.9亿元，同比+7.22%，龙头份额稳步提升。国内业务，公司23年实现营收69.6亿元，同比+7%，其中家居照明渠道进一步拓展下沉市场，不仅重视网点数量的扩张，更重视网点运营质量的提升；商用照明持续输出高标准的综合照明解决方案，在多个商照细分领域树立标杆项目；电子商务领域布局多平台、多品类，促进线上品类向中高端转型。海外业务，公司23年实现营收7.4亿元，同比+6%，海外坚持自主品牌发展战略，发力欧洲、东南亚、中东等重点国家。
修炼内功，走高质量发展之路。企业积极通过成本优化和数字化转型开拓增长路径、提升盈利水平，叠加光品质与智能控制技术的持续进步，公司高附加值产品推广得以实现。在公司内部平台化开发、数字化转型、智能化升级的共同作用下，公司2023年实现毛利率40.3%，同比+4.6pct，24Q1毛利率38.5%，同比+1.6pct。费用端，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.5%/4.1%/5.4%/-1.4%，同比+2.6/-0.3/+0.3/-0.9pct，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/4.9%/5.3%/-0.5%，同比+1.4/+1.1/-1.7/-0.3pct。综合影响下，公司盈利水平提升持续兑现，23年达成归母净利率11.9%，同比+1.1pct，24Q1归母净利率7.6%，同比+1.1pct。
投资建议：欧普作为国内家居照明龙头，长期深耕国内多元化渠道建设，研发夯实产品竞争力，规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入，升级产品与解决方案，优化门店形象与体验，修炼渠道效率和长期发展实力。同时，公司积极拓宽产品应用领域与销售市场，在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，并聚焦海外重点市场进行渠道布局，有望打造多条增长曲线。预计公司24-26年归母净利润10.5/11.8/13.3亿元，对应PE13x/11x/10x，维持“买入”评级。
风险提示：平台化带动盈利改善不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；技术研发不及预期；行业竞争加剧；房地产行业波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.64亿，根据现价换算的预测PE为12.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.51。

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