開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,吳晨汐近期對羅萊生活進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2024Q1美國業務擾動延續，看好國內家紡穩健增長》，本報告對羅萊生活給出買入評級，當前股價爲9.03元。
羅萊生活(002293)
2024Q1美國業務擾動延續，看好國內家紡穩健增長，維持“買入”評級2023年營收53.2億元（同比+0.03%）；歸母/扣非歸母淨利潤5.7億元（同比-1.4%）/5.2億元（同比-3.7%）。2024Q1營收10.9億元（同比-12.3%）；歸母/扣非歸母淨利潤爲0.89億元（同比-49.5%）/0.87億元（同比-46.5%）。考慮到美國傢俱業務擾動延續，我們下調2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤爲5.79/6.58/7.43億元（2024-2025年前值爲：7.25/8.25億元），對應EPS爲0.69/0.79/0.89元，當前股價對應PE爲13.7/12.1/10.7倍，考慮到公司國內線下積極開店並提升店效，線上穩毛利實現穩健增長，維持“買入”評級。
國內家紡：看好直營提店效，線上穩毛利，加盟零售精細化和庫存持續改善2023年國內家紡實現收入42.7億元，同增3.4%，毛利率提升2.1pct至50.6%，淨利潤爲5.3億元，同比+10.2%。分產品來看，套件/被芯/枕芯/夏令產品分別實現16.5/18.6/2.6/1.8億元，同比+3.1%/+8.6%/-7.0%/+10.5%。分渠道來看，直營/加盟/線上/其他分別實現4.1/17.9/16.1/4.6億元，同比+31.7%/-3.9%/+8.7%/-3.0%，毛利率分別同比+0.7/+0.7/+1.7/+5.1pct。門店方面，截至2023年末，線下門店2730家，其中直營/加盟門店數爲335/2395家，年內淨開28/40家；店效方面，2023年開業12個月以上的直營單店店效同增30.0%。看好2024年持續拓店下，直營店效持續增長，加盟零售精細化和庫存持續改善，線上穩毛利情況下穩健增長。
美國傢俱：受美國地產影響，2024全年業績或將持續承壓
2023年美國傢俱實現收入10.5億元，同降11.6%，毛利率下滑3.4pct至33.8%，淨利潤爲3939萬元，同比-59.5%。受美國地產影響，美國傢俱業務持續承壓，擾動延續至2024Q1，全年業績或將持續承壓。
毛利率穩中有升疊加費用率下降，存貨週轉持續改善
盈利能力：2023年/2024Q1毛利率47.3%/43.5%，同比+1.3/-0.5pct；2023年/2024Q1期間費用率32.3%/32.9%，同比+2.4/+5.8pct；綜上，2023年/2024Q1歸母淨利率10.8%/8.2%，同比持平/-6.1pct。營運能力：2023年經營活動現金流淨額爲9.4億元（同比+117%）；2024Q1末存貨餘額爲13.0億元（-17%），存貨週轉天數194天（-14天）。
風險提示：渠道拓展不及預期、抖音渠道費用投放加大、美國業務持續承壓。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安陳力宇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲73.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.16億，根據現價換算的預測PE爲10.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲13.56。
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