事件：
光峯科技披露2023 年年報及2024 年一季報：2023 年實現營收22.13 億，同比-12.90%，歸母淨利潤1.03 億，同比-13.61%，扣非淨利潤0.42 億，同比-37.18%；四季度實現營收5.63 億，同比-15.42%，歸母淨利潤-0.25億，同比-0.53 億，扣非淨利潤-0.35 億，同比-0.47 億。2023 年公司擬分紅0.32 億，分紅率31.1%。2024 年一季度實現營收4.45 億，同比-3.04%，歸母淨利潤0.45 億，同比+226.21%，扣非淨利潤0.01 億，同比+0.12 億。
車載初露鋒芒，B 端基本盤經營穩健
23 年分業務看，公司影院放映服務同比+37%，隨電影景氣在低基數基礎上逐步恢復；專業顯示同比-1%至4.28 億元，基本持平，預計工程增長、商教下滑；峯米收入同比-34%，其中小米關聯交易收入同比-49%，預計自有品牌收入同比-25%上下；倒推23 年光源&光機業務收入同比變化不大。24Q1公司影院放映收入+21%，單3 月車載業務即產生0.48 億收入，預計C 端收入下滑，其餘B 端業務經營穩健，隨着定點轉化，公司收入有望逐季向好。
收縮C 端業務，盈利能力同比改善
23 年公司毛利率同比+3.6pct，預計主要由於影院放映服務佔比提升，且營收攤薄折舊、其本身毛利率提升，23Q4/24Q1 毛利率同比-5.5/-2.9 pct，預計主要由於毛利率偏低的C 端業務單季度佔比變化。24Q1 公司銷售、管理、研發費用率同比-3.2/-0.4/-1.7pct，預計主要由於公司主動調整優化C 端費用投放。疊加投資收益與公允價值變動收益增加，財務費用率下滑，公司24Q1 歸母淨利率同比+7.0pct，扣非淨利潤同比轉正，盈利能力改善。
業務或逐步轉型，看好釋放業績潛力
此前公司多次激勵產生費用，且峯米科技持續投入營銷研發費用，拖累公司表觀業績；近期公司持續優化研發人員配置結構，一方面23H2 減少部分峯米科技研發人員，另一方面根據車載業務需求及規劃增加相關研發人員，同時優化C 端營銷費用投放，且激勵費用高峰期已過，考慮到公司B 端影院、專顯盈利能力較好，我們期待公司業務逐步轉型，充分釋放業績潛力。
激光顯示優勢獨特，維持“買入”評級
公司在激光顯示技術方面具備獨特優勢，車載業務定點逐步轉化，且B 端基本盤業務有望保持穩健表現，C 端業務逐步優化，盈利能力有望逐步改善。預計光峯科技24-26 年營收分別爲27、32、38 億元，同比增速分別爲+22%/+18%/+20%，業績分別爲2.2、4.0、6.3 億元，同比增速分別爲+111%/+82%/+59%，EPS 分別爲0.5、0.9、1.4 元，23-26 年CAGR 爲+83%。
我們給予公司2024年50倍PE，目標價23.52元，並維持“買入”評級。
風險提示：1）海內外需求不及預期；2）原材料價格與匯率大幅波動。