華金證券股份有限公司李宏濤近期對美格智能進行研究併發布了研究報告《國內營收重回增長軌道，高算力模組加速佈局》，本報告對美格智能給出增持評級，當前股價爲22.24元。
美格智能(002881)
投資要點
事件：2024年4月25日，公司發佈2023年年度報告和2024年第一季度報告。2023年公司實現營業收入21.47億元，同比下降6.88%，實現歸母淨利潤6450.9萬元，同比下降49.54%。2024年一季度公司實現營業收入5.74億元，同比增長29.65%，實現歸母淨利潤646.69萬元，同比下降64.33%。
營收趨勢向好，國內營收重回軌道。公司主營業務爲無線通信模組和物聯網解決方案，無線通信模組產品從功能差異性角度分爲數傳模組、智能模組、高算力模組等。2023年公司實現營業收入21.47億元，同比下降6.88%，實現歸母淨利潤6450.9萬元，同比下降49.54%，實現扣非淨利潤3696.90萬元，同比下降62.52%，毛利率19.16%。2024年第一季度公司實現營業收入5.74億元，同比增長29.65%，實現歸母淨利潤646.69萬元，同比下降64.33%。實現扣非淨利潤509.90萬元，同比下降60.72%，毛利率15.69%。公司持續加大海外市場的業務佈局和產品拓展，國內營收重回增長軌道，2024年第一季度海外營收2.26億元，同比增長53.74%，國內營收3.48億元，同比增長17.57%。
深耕智能模組，保持高算力模組技術領先。公司緊抓模組市場智能化和定製化發展趨勢，深耕智能模組和算力模組方向，保持智能模組和高算力模組產品的技術領先，建立在4G/5G無線通信、安卓系統、高性能低功耗計算、邊緣側AI和終端側AI方面獨具優勢的全面技術能力。公司在高算力AI模組上運行StableDiffusion大模型，支持了LLaMA-2、通義千問Qwen、百川大模型、RedPajama、ChatGLM2、Vicuna等一系列語言類，相關算力產品在各類核心場景得到大規模應用。雲計算服務器領域，運用定製化解決方案完美應用於領先的arm架構陣列服務器集群，在完成同等計算任務下，性耗提升2倍以上。智能機器人領域，高算力AI模組匹配智能機器人及下一代具身智能機器人在算力方面的高要求，幫助機器人實現AI覺醒。工業視覺、AI零售等領域，公司推出的標準化AI套件，對多路攝像頭進行視頻結構化分析，快捷實現人、事、物等智能感知、數據分析、安全管理等性能，快速實現對衆多傳統產業的AI嵌入。公司高算力AI模組產品實現1.2T到近48T產品全覆蓋，充分滿足不同行業算力需求。
模組+解決方案雙輪驅動，車載規模擴大。公司始終堅持無線通信模組+物聯網解決方案雙輪驅動的產品策略，以模組產品爲基礎，持續強化在不同垂直行業的解決方案能力，充分滿足不同背景物聯網客戶的差異化需求，形成從產品策略方面獨特的核心競爭力。公司5G智能模組產品在智能座艙領域出貨量處於行業領先地位，發揮在5G\安卓\AI方面的研發積累，挖掘5G通信、安卓系統定製、高性能低功耗計算、AI應用等核心研發和產品能力的應用潛力，配合客戶完成多品牌/多車型實現高速5G網絡、安卓系統深度定製、一芯多屏、DMS、360度環視、精準音區定位、連續語音識別等各項智能化功能，在新能源車核心垂直領域提升智能模組產品價值。公司持續加大研發和市場投入，23年公司研發投入2.66億元，同比增長4.73%，銷售費用爲6,379.97萬元，同比增長37.62%。研發方面加大對5G智能座艙、5G車規級模組、5G智能T-Box的投入，市場方面對終端車廠、海外客戶的重點開拓，公司面向車載核心客戶的5G智能座艙模組持續大量出貨，帶動智能網聯車領域營收快速增長，佔比持續提升。
投資建議：公司深耕車載領域物聯網模組，同時佈局高算力模組。考慮到公司5G智能模組的出貨量逐漸提升，同時出貨提升後競爭壓力的增大，調整公司盈利預測，預測公司2024-2026年收入28.45/34.37/39.44億元，同比增長32.5%/20.8%/14.8%，公司歸母淨利潤分別爲1.52/1.92/2.27億元，同比增長136.0%/26.2%/18.2%，對應EPS0.58/0.73/0.87元，PE37.2/29.5/24.9，維持“增持”評級。
風險提示：新產品導入不及預期；市場競爭持續加劇；海外市場拓展不利。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券任浪研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲35.42%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.49億，根據現價換算的預測PE爲39.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲23.88。
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