公司发布23 年年报和24 年一季报：

2023 年公司综合毛利率稳健提升，盈利能力同步提升。23 年实现营收17.17 亿元，同比+23.98%，归母净利润2.51 亿元，同比+25.21%，扣非归母净利润1.87 亿元，同比+36.37%。毛利率42.53%，相比去年增加4.13pcts，期间费用率为30.79%，基本持平。截至2023 年末，公司在手订单（含税）金额约为22 亿元。

前期接单节奏导致Q1 收入负增长，叠加费用较高，Q1 业绩承压明显。

2024 年Q1，公司实现营收2.44 亿元，同比下滑15.27%，主要原因为：23年的新签订单下半年好于上半年，存量订单结构、生产交付及验收周期等因素对营收产生不利影响。此外，公司Q1 的员工薪酬支出同比增长35%，股份支付费用同比增长266%，收到的软件增值税退税同比下降43%，多重因素共同叠加，导致业绩下滑明显。

产品来看，截至2023 年末，ArF 浸没式机台已经获得国内五家重要客户订单。前道清洗机方面，新一代高产能物理清洗机已经在国内重要存储客户端验证，新品化学清洗机也获得国内重要客户的验证性订单，有望成为公司新的业绩增长点。后道先进封装领域，公司在报告期内向多家海外客户实现产品销售，且面向chiplet 市场积极布局新产品，包括临时键合、解键合、Frame 清洗等，并实现了良好的签单表现。

盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年营收21.21、30.43、38.09亿元，同比增长23.55%、43.44%和25.17%，归母净利润3.02、4.69、6.16 亿元，同比增速为+20.54%、55.22%和31.40%，对应24-26 年PE 为46/29/22X，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期风险、设备验证进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险等。