重组润盈生物，提升益生菌业务能力。2023 年2月，公司完成对润盈生物的破产重组。均瑶润盈共研发生产60 多种中国本土益生菌菌种，拥有4000 余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，业务规模及技术能力在国内领先。整合后双方可在菌株储备、生产技术、海外市场方面形成协同，将进一步提高均瑶健康在益生菌业务的竞争力。2023 年底润盈获得全球头部乳业公司A+供应商资质，为后续发展打下坚实基础。事件：公司發佈2023年報及2024年一季報，2023年實現營業收入16.3億元（+65.7%），實現歸母淨利潤0.6 億元（-24.9%）；2024Q1 實現營業收入4 億元（-11.1%），實現歸母淨利潤0.3億元（+9.3%）。此外，公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.10 元（含稅），每股以公積金轉增0.4 股。
潤盈、泛緣供應鏈整合效果顯現。2023年乳酸菌飲品、益生菌食品、商品供應鏈分別實現營業收入5.8 億元（-10.9%）、1.6 億元（+206%）、8.1億元（+463%）；2024Q1 益生菌飲品、益生菌食品、商品供應鏈分別實現營業收入1.9 億元（+1.1%）、0.4 億元（+25.5%）、1.5 億元（-30.4%）。1）春節錯期影響四季度飲品收入。添加獨家核心功能菌株提高產品競爭力，推出百香果味、檸檬烏龍味等新口味。2）益生菌業務整合均瑤潤盈，將在2023-2025 年以恢復-快速增長-擴張爲發展路徑推動潤盈的成長，2023 年潤盈實現收入過億、扭虧爲盈。公司發酵劑業務技術領先，已入選國際知名發酵劑供應商名錄，2024 年有望進一步放量。3）泛緣供應鏈收入、淨利潤均實現大兩位數增長，2023 年客戶淨增加1100 家。
業務結構變化影響盈利能力。1、2023 年、2024Q1 毛利率分別爲24.4%（-11.2pp）、29.5%（+6.9pp），主要由於業務結構變動影響。2、費用率方面，2023 年銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲11.5%（-7.5pp）、7.8%（-0.5pp）、1.5%（-0.3pp）、-0.4%（+1.2pp）；2024Q1 銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲10.8%（+0.8pp）、8.4%（+2.7pp）、1.9%（+1pp）、-0.3%（+0.1pp）。3、2023 年、2024Q1 淨利率分別爲4%（-3.5pp）、6.5%（+0.9pp）。2023 年由於合併均瑤潤盈、泛緣供應鏈業務，公司盈利能力變動較大。隨着味動力產品提價落地、益生菌新品起量，公司盈利能力將逐步回升。
重組潤盈生物，提升益生菌業務能力。2023 年2月，公司完成對潤盈生物的破產重組。均瑤潤盈共研發生產60 多種中國本土益生菌菌種，擁有4000 餘株自主知識產權的益生菌菌種資源庫，業務規模及技術能力在國內領先。整合後雙方可在菌株儲備、生產技術、海外市場方面形成協同，將進一步提高均瑤健康在益生菌業務的競爭力。2023 年底潤盈獲得全球頭部乳業公司A+供應商資質，爲後續發展打下堅實基礎。
盈利預測：預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲7810 萬元、1.0億元、1.3億元，EPS 分別爲0.18 元、0.24元、0.31 元，對應動態PE 分別爲46 倍、35倍、27 倍。
風險提示。原材料價格波動風險；產能釋放不及預期風險；食品安全風險。
