中銀國際證券股份有限公司李小民,宋環翔近期對天目湖進行研究併發布了研究報告《氣候影響Q1客流承壓，期待新項目落地貢獻增量》，本報告對天目湖給出買入評級，當前股價爲18.9元。
天目湖(603136)
公司發佈2023年年報及2024年一季報。23年公司實現營收6.30億元，同比+70.90%；歸母淨利潤1.47億元，同比+623.90%。24Q1公司實現營收1.07億元，同比-11.33%；歸母淨利潤0.11億元，同比-42.82%。受氣候影響短期內業績承壓，中長期仍看好公司項目外延擴張貢獻業績增量，維持買入評級。
支撐評級的要點
旅遊市場快速復甦，公司把握機遇，23年業績創新高。23年公司實現營收6.30億元，同比+70.90%，同比19年+25.18%；歸母淨利潤1.47億元，同比+623.90%，同比19年+18.83%；扣非歸母淨利潤1.40億元，同比+1024.22%，同比19年+14.95%。
客流修復驅動景區業務快速增長，酒店業務逐步爬坡。分業態來看，23年景區/水世界/溫泉/酒店/旅行社分別實現營收3.25/0.13/0.47/2.07/0.09億元，同比分別+108.0%/-9.5%/+47.7%/+45.2%/+25.7%，分別恢復至19年的108.2%/80.4%/89.1%/216.6%/71.4%；毛利率同比分別+25.1/-8.7/+11.4/+5.1/+2.7pct，同比19年分別+2.6/-13.6/-10.4/-36.4/+2.2pct。景區客流顯著增長，帶動收入、毛利率大幅修復；酒店在疫情期間逆勢擴張，營收同比19年大幅增長，但部分門店尚在爬坡期，毛利水平未完全恢復。
23年提升分紅比例，積極回饋股東。據公司公告，23年公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.536元（含稅），合計擬派發現金紅利1億元（含稅），分紅比例達67.93%。同時擬向全體股東每股以公積金轉增0.45股，本次轉增後，公司的總股本預計爲2.70億股。
Q1經營受氣候影響，後續期待新項目貢獻增量。24Q1公司實現營收1.07億元，同比-11.33%；歸母淨利潤0.11億元，同比-42.82%。受氣候影響，Q1景區客流承壓經營受挫。23年內公司推進儲備項目策劃與設計，成立平橋漂流公司籌備小組，積極推進漂流項目建設；完成南山小寨二期“南山裏”項目策劃與建築設計，新增項目落地有望逐步釋放業績。
估值
23年受益於旅遊市場復甦，公司業績實現顯著增長。考慮到Q1經營受氣候影響，短期內業績略低於預期，我們預計公司24-26年EPS爲0.93/1.16/1.33元，對應市盈率爲20.5/16.5/14.4倍，中長期仍看好國資控股助推公司進行外延擴張帶來的業績增量。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
安全性風險、項目推進不及預期風險、行業競爭風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券吳勁草研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.81億，根據現價換算的預測PE爲19.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲25.78。
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