開源證券股份有限公司陳雪麗,王高展近期對牧原股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：行業龍頭成本優勢顯著，週期反轉階段業績兌現度高》，本報告對牧原股份給出買入評級，當前股價爲43.62元。
牧原股份(002714)
行業龍頭成本優勢顯著，週期反轉階段業績兌現度高，維持“買入”評級公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年營收1108.61億元(-11.19%)，歸母淨利潤-42.63億元(-132.14%)，其中單Q4營收278.92億元(-36.68%)，歸母淨利潤-24.21億元(-120.60%)。2024Q1營收262.72億元(+8.57%)，歸母淨利潤-23.79億元(-98.56%)。公司成本控制行業領先，伴隨豬週期逐步反轉，公司業績有望迎來兌現，鑑於行業未來週期波動趨勢收窄，我們下調公司2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲248.07/353.38/213.66（2024-2025年原預測分別爲265.87/448.32）億元，對應EPS分別爲4.54/6.47/3.91元，當前股價對應PE爲9.8/6.9/11.4倍。公司爲行業龍頭成本優勢顯著，週期反轉階段利潤兌現度高，維持“買入”評級。
公司生豬養殖成本優勢顯著，出欄穩健向上業績兌現度高
2023年公司生豬養殖實現營收1082.24億元(-9.62%)，全年生豬出欄6381.5萬頭（+4.27%），其中商品豬/仔豬/種豬分別出欄6226.7/136.7/18.1萬頭，全年完全成本約15元/公斤。2024Q1生豬養殖營收257.1億元(+10%)，生豬出欄1601.1萬頭（+16%），其中商品豬/仔豬/種豬分別出欄1530.7/59.7/10.7萬頭。截至2024年3月末，公司能繁存欄314.2萬頭，生豬完全成本15.1元/公斤。公司已有養殖產能約8000萬頭/年，預計2024年生豬出欄6600-7200萬頭，2024Q3完全成本降至14元/公斤。公司養殖成本優勢顯著，週期反轉階段業績兌現度高。
公司資金充裕，屠宰業務虧損收窄養屠協同發展
2023年公司屠宰肉食業務實現營收21.86億元(+48.54%)，生豬屠宰量1326萬頭(80.11%)，產能利用率由2022年25%提升至46%，頭均虧損降至70元。截至2023年末，公司投產屠宰產能2900萬頭/年。2024Q1公司賬面貨幣資金230.24億元，經營性淨現金流入50.67億元。公司屠宰業務虧損收窄養屠協同發展，資金充裕經營安全穩健。
風險提示：動物疫病發生不確定性，豬價異常波動，公司成本不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券李淼研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.31%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利34億，根據現價換算的預測PE爲69.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲54.76。
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