山西證券股份有限公司王馮,張曉霖近期對首旅酒店進行研究併發布了研究報告《歸母淨利潤同比增長近50%，酒店業務利潤率邊際效益提升》，本報告對首旅酒店給出增持評級，當前股價爲15.63元。

首旅酒店(600258)

事件描述

公司發佈2024年一季度業績，期內實現營收18.45億元/+11.47%，歸母淨利潤1.21億元/+49.83%，扣非歸母淨利潤0.97億元/+102.19%，EPS0.11元。2024Q1公司經營情況同比增長主要系旅遊市場持續復甦及規模增長。事件點評

ADR增長驅動RevPAR提升，景區業務再創新高。2024Q1公司酒店業務營收16.39億元/+11.54%，利潤總額0.52億元/+649.82%，分別恢復至2019年同期84%/88%，利潤率邊際效益提升。受益於旅遊市場持續恢復，景區業務營收2.06億元/+10.9%，利潤總額1.22億元/+5.65%，南山景區入園人數247萬人/+17.3%。

直營門店表現好於輕管理門店。2024Q1公司全部酒店RevPAR131元/+0.1%，ADR217元/+1.4%，OCC60.1%/-0.8pct；不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR147元/+2%，ADR233元/+2.2%，OCC63.4%/-0.2pct。其中經濟型/中高端酒店RevPAR分別爲2019年同期94%/90%，ADR分別爲2019年同期114%/100%，OCC分別爲2019年同期83%/90%。

2024Q1公司新開店205家（上年同期新開店210家），直營店/特許加盟店分別爲2家/203家；經濟型/中高端/輕管理酒店分別爲36家/66家/103家。期末中高端酒店房量佔比提升至40.2%，已簽約未開業和正在簽約門店爲1940家，儲備項目豐富。

期內公司毛利率36.59%/+5.93pct，淨利率7.25%/+1.34pct。整體費用率27.57%/+2.3pct，其中銷售費用率8.22%/+2.22pct，管理費用率13.35%/+1.33pct，研發費用率0.77%/+0.01pct，財務費用率5.23%/-1.26pct。經營活動產生現金流淨額5.96億元/-33.82%系支付年終獎和稅費金額同比有所增加。

投資建議

公司受益於商旅出行和休閒旅遊市場景氣度提升有望持續改善業績。我們預計公司2024-2026年EPS分別爲0.83\0.89\0.95元，對應公司4月26日收盤價15.08元，2024-2026年PE分別爲18.2\17\15.9倍，維持“增持-A”評級。

風險提示

公司經營成本上升風險；新開店不及預期風險；居民消費恢復不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券王越研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利9.8億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲18.92。

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