事件：公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告，營收利潤同比有所下滑。
公司2023 年營業收入60.13 億元，同比-25.22%；歸母淨利潤22.08 億元，同比-32.98%；扣非歸母淨利潤21.30 億元，同比-33.86%。公司2024 年Q1 營業收入11.27 億元，同比-45.63%；歸母淨利潤2.56 億元，同比-76.63%；扣非歸母淨利潤2.28 億元，同比-79.32%。公司2023 年及2024 年一季度營收利潤均同比有所下滑。
2023 年公司Bikita 礦山原料端雙200 萬噸項目達產， Tanco 礦山100 萬噸選礦廠建設持續推進。（1）BIKITA：公司的“Bikita 鋰礦 200 萬噸/年（鋰輝石）建設工程項目”和“Bikita 鋰礦 200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目”於 2023年 7 月建設完成並正式投料試生產。2023 年 11 月 9 日，經過有序的設備安裝調試和試生產等工作，前述兩個項目已實現穩定生產，達到項目設計規劃的生產能力和產品質量，實現達產達標。兩個項目分別年產約 30 萬噸鋰輝石精礦和30 萬噸化學級透鋰長石精礦，提高了公司鋰鹽業務的原料自給率。（2）Tanco：
公司所屬加拿大 Tanco 礦山 18 萬噸/年鋰輝石採選生產線生產順利，產品持續運回並投入使用。2023 年 2 月，公司召開第五屆董事會第二十九次會議審議通過了《關於投資建設加拿大 Tanco 礦區 100 萬噸/年採選項目的議案》，公司董事會批准投資新建 Tanco 礦山 100 萬噸/年選礦工程。2023 年內公司積極推進100 萬噸/年選廠設計以及籌備政府環評、審批等工作。
公司擬收購贊比亞Kitumba 銅礦項目，未來有望新增銅礦新增長點。2024 年 3月 14 日，公司全資下屬公司 Afmin 與 Momentum 和 Chifupu 分別簽署了《股份買賣協議》，Afmin 擬以合計基準對價 5,850 萬美元現金收購 Momentum 持有的 Junction50%股權和 Chifupu 持有的 Junction15%股權。Junction 主要資產是位於贊比亞的 Kitumba 銅礦項目，該項目目前處於待開發階段，根據 2015年 7 月 29 日第三方獨立機構MSAGroup(Pty) Ltd.出具的符合澳大利亞 JORC規範（2012 版）的資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲 2,790 萬噸，銅金屬量 61.40 萬噸，銅平均品位 2.20%。
投資建議：隨公司礦端、冶煉端逐步放量，疊加鋰價大幅下跌，預計公司2024-2026年營收分別爲63.22/80.46/98.04 億元，歸母淨利潤分別爲15.27/ 17.88/22.92 億元，對應PE16.46/14.05/10.96 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 鋰鹽價格下降速度超預期；公司產能釋放不及預期；下游需求不及預期