投資要點：
事件：陝西煤業發佈23年年度報告及24年一季報，業績符合預期。23 年營業收入1708.72億元，同比增長2.4%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤212.39 億元，同比下降39.7%；扣非淨利潤246.8 億元，同比下降16.9%。根據24 年一季度報告，一季度實現營業收入404.49 億元，同比下降9.7%；一季度歸母淨利潤46.52 億元，同比下降32.7%；扣非淨利潤53.54 億元，同比下降26.3%。
23 年公司煤炭產量穩步增長，銷售價格整體承壓。根據公司公告，2023 年，公司實現煤炭產量16372.42 萬噸，同比增長4.10%。分產區看，陝北礦區產量達到10587.16 萬噸，同比增長1.33%；彬黃礦區產量達到4837.26 萬噸，同比增長9.89%；渭北礦區產量達到948 萬噸，同比增長8.03%。銷售端來看，公司自產煤銷售收入940.36 億元，同比減少99.82 億元，主要受煤價波動影響，23 年公司自產煤售價574.52 元/噸，同比下降14.12%。
公司貿易煤銷售收入569.08 億元，同比增加67.80 億元。貿易煤售價635.56 元/噸，同比下降12.03%。
公司維持高分紅以回報股東，股息率達到5.25%。公司擬每10 股派發現金股利13.15 元（含稅），合計擬派發現金紅利127.49 億元，佔2023 年歸母淨利潤的60.03%，以2024年4 月26 日股價測算，股息率5.25%。
24 年Q1，公司煤炭產量穩健增長。受23 年Q1 高基數影響，24 年Q1 業績增速承壓。
根據公司公告，24 年Q1 公司煤炭累計產量達到4145.47 萬噸，同比增長1.49%；實現煤炭銷量6146.63 萬噸，同比增長9.16%。
結合公司2023 年年度報告及24 年一季報，調整盈利預測，維持“買入”評級。由於當前動力煤價較22 年中樞下降，我們下調24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲216.04/249.43/250.93 億元，（ 原24-25 年值爲317.84/324.44 億元）。當前市值對應24-26 年PE 分別爲11X、10X、10X。因爲中國神華與公司均爲國內優質的動力煤生產企業且資源要素稟賦優勢突出，二者可比。根據iFind一致預期，中國神華24 年歸母淨利潤614.55 億元，對應當前股價PE 倍數爲13 倍。維持“買入”評級。
風險提示：能源結構發生較大變化；新增煤炭產能的大幅釋放；安全生產事故。