報告導讀
海信視像發佈2024 年一季報。公司24Q1 實現收入127.02 億元，同比+10.61%；歸母淨利潤4.67 億元，同比-24.81%；扣非後歸母淨利潤3.78 億元，同比-21.92%。公司24Q1 收入和業績超出我們的預期，維持“買入”評級。
投資要點
收入端：海信全球出貨份額提升，國內大尺寸彩電佔比提升海信彩電全球出貨份額提升，國內75 寸以上彩電佔比提升驅動24Q1 公司收入雙位數增長。1）根據Omdia 數據，1-2 月海信彩電全球出貨量400 萬臺，同比+7.24%，全球彩電出貨份額爲14.45%，同比提升0.79 pct。2）根據奧維雲網數據，24Q1 中國彩電市場大尺寸升級持續，其中行業75 寸、85 寸彩電銷量佔比提升5.2 pct、3.6 pct。
盈利端： 短期面板價格上升導致盈利承壓
公司24Q1 實現淨利潤率4.53%，同/環比分別-1.50 pct/+0.15 pct。1）近期面板價格雖略有反彈，但仍處於低位，且公司調整中高端產品銷售結構優化盈利。公司24Q1 毛利率爲15.76%，同/環比分別-2.41 pct/-1.04 pct。2）公司24Q1 淨利率、毛利率同比下降的原因來源於面板價格上升。
盈利預測及估值
我們預計公司24-26 年實現收入581/624/681 億元，對應增速分別爲8%/7%/9%；預計公司24-26 年實現歸母淨利潤23/27/30 億元，對應增速分別爲10%/16%/13%，對應EPS 分別爲1.77/2.05/2.32 元，對應PE 分別爲16x/13x/12x。維持 “買入”評級。
風險提示
匯率波動，原材料成本波動，宏觀經濟下行。