事件：公司發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年，公司實現營業收入614.75 億元，同比+3.48%；實現歸母淨利潤51.73 億元，同比-54.37%。
2024Q1，公司實現營業收入100.41 億元，同比-49.44%，實現歸母淨利潤8.07億元，同比-73.15%。
天然氣：統籌安排各類資源，23 年銷量同比增長。2023 年，公司實現天然氣銷量合計86.84 億方（615.26 萬噸），同比增長30.99%。自產氣方面，受蒸汽鍋爐輪檢影響，公司LNG 產量5.80 億方（合計41.46 萬噸），同比下降19.87%。外購氣方面，公司統籌安排長協、短協、現貨等國際資源，做大業務規模，優化採銷策略，實現公司利潤最大化。
煤炭：統籌安排各類資源，23 年銷量同比增長。2023 年，公司積極挖掘新客戶需求，加速煤炭輻射區域及市場佔有率，實現原煤產量2231.29 萬噸，同比增長9.13%；煤炭銷售總量3099.46 萬噸，同比增長16.07%。
全力推進重點項目建設，實現既定目標。2023 年，公司馬朗煤礦手續辦理取得進展，項目獲得國家能源局實施產能置換批覆並賦碼；廣匯石油齋桑油田二疊系油藏淺層第一口開採井完鑽並具備註採條件，深層二疊系油藏水平井網陸續啓動建設，同時獲批2024 年第二批原油非國營貿易進口允許量30 萬噸。
氫能項目投入試運行，加強公司的核心競爭力。2024 年4 月，公司氫能示範項目全面進入到試生產運行階段，電解水制氫+工業副產氫+儲氫+加氫+運氫+用氫全線貫通。加氫裝置方面，2024 年3 月16 日，氫能示範項目加氫站氫氣分析純度達99.998%，達到車用燃料氫氣的標準，隨着第一輛氫能重卡加註氫氣完成，項目加氫部分進入試車。截止2024 年4 月，10 輛氫能重卡牽引車共加氫11405.01 公斤，場景內運輸729 輛次，共運輸煤炭53378.78 噸。制氫裝置方面，2024 年4 月20 日，氫能示範項目水電解制氫裝置一次開車成功，產出合格氫氣，氫氣純度達99.992%。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲54.15億元、74.39 億元、81.39 億元，EPS 分別爲0.82 元、1.13 元、1.24 元，按照2024 年EPS 以及10-11 倍PE，對應合理價值區間8.20-9.02 元（對應2024年PB1.72-1.89 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示。項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動。