24Q1 扣非歸母淨利潤同比+13.89%。24Q1 公司收入14.85 億元，同比+8.64%，歸母淨利潤2.39 億元，同比+59.7%，扣非後歸母淨利潤2.37 億元，同比+63.91%，經營性現金流量淨額4.03 億元，同比+106.43%。其中24Q1 美味鮮公司收入14.61 億元，同比+10.2%，歸母淨利潤2.44 億元，同比+59.75%，主要系採購單價下降、產品結構優化及收入增加所致。
24Q1 毛利率、淨利率提升明顯。24Q1 公司毛利率爲36.98%，同比+5.57pct，我們預計主要系成本下降、產品結構變化等原因所致；銷售費用率/管理費用率/ 財務費用率分別爲7.73%/9.24%/-0.11% ， 分別同比-0.85pct/-0.38pct/-0.04pct；淨利率爲17.63%，同比+5.96pct。
24Q1 醬油、雞精雞粉增長較快。24Q1 各產品收入/yoy 分別爲醬油9.47 億元/+13.44%、雞精雞粉1.81 億元/+16.83%、食用油1.01 億元/-5.54%、其他產品2.13 億元/-0.31%。
24Q1 主銷區域表現亮眼。區域分佈看，24Q1 各區域收入/yoy 分別爲東部。
3.72 億元/+24.48%、南部5.22 億元/+2.64%、中西部3.24 億元/+9.9%、北部2.25 億元/+7.61%。24Q1 淨增加經銷商數量97 個至2181 個，各區域分別淨增加爲東部/-2 個、南部/5 個、中西部/65 個、北部/29 個。
改革成效值得期待。2024 年是公司三年戰略期的開局之年和蓄勢之年，公司在組織能力、考覈激勵制度等多維度進行改革優化，在3 月份推出了股權激勵計劃，激勵對象涵蓋董事長、總經理等核心高層和中層管理人員&核心業務（技術）骨幹，實現了員工利益充分綁定。我們認爲公司基礎較好、改革信心較強，隨着改革成效逐漸顯現，公司有望實現加速成長。
盈利預測與估值。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.93/1.2/1.51 元，相關可比公司2024 年PE 在25-40 倍。給予公司24 年35-40 倍PE，對應合理價值區間32.55-37.2 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。上游原材料價格波動影響；產能釋放不達預期；行業競爭加劇等。