电子材料营收基本持平，LNG 保温材料收入翻倍。2023 年，公司电子材料、LNG保温绝缘材料、阻燃剂业务营收分别为32.1 亿元、8.6 亿元、2.7 亿元，同比分别变动-0.65%、+114%、-34.5%。电子材料方面，虽然2023 年全球半导体需求较为疲弱，对相关产品价格造成压制，但是公司凭借相关产品的持续放量，使得电子材料营收在逆势下基本与22 年持平。2023 年公司特种气体、半导体材料、阻燃剂合计实现销量11.29 万吨，同比增长39.1%，其中光刻胶及其配套试剂销售大幅增加。事件1：公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收47.38 億元，同比增長11.24%；實現歸母淨利潤5.79 億元，同比增長10.43%；實現扣非後歸母淨利潤5.58 億元，同比增長0.69%。2023Q4，公司單季度實現營收11.96 億元，同比增長9.49%，環比減少1.89%；實現歸母淨利潤9888 萬元，同比增長60.96%，環比減少28.98%。
事件2：公司發佈2024 年一季報。2024Q1，公司單季度實現營收16.18 億元，同比增長51.09%，環比增長35.30%；實現歸母淨利潤2.46 億元，同比增長42.21%，環比增長149%；實現扣非後歸母淨利潤2.39 億元，同比增長55.67%，環比增長227%。
點評：
電子材料營收基本持平，LNG 保溫材料收入翻倍。2023 年，公司電子材料、LNG保溫絕緣材料、阻燃劑業務營收分別爲32.1 億元、8.6 億元、2.7 億元，同比分別變動-0.65%、+114%、-34.5%。電子材料方面，雖然2023 年全球半導體需求較爲疲弱，對相關產品價格造成壓制，但是公司憑藉相關產品的持續放量，使得電子材料營收在逆勢下基本與22 年持平。2023 年公司特種氣體、半導體材料、阻燃劑合計實現銷量11.29 萬噸，同比增長39.1%，其中光刻膠及其配套試劑銷售大幅增加。
LNG 保溫材料方面，得益於中國船舶集團下屬公司等主要客戶LNG 船舶材料及北京燃氣的大型陸地儲罐材料的旺盛需求，23 年公司LNG保溫絕熱材料實現銷量10.2萬立方，同比大幅增長114%。費用方面，公司持續維持較高的研發強度，23 年公司研發費用達1.90 億元，同比增長48.8%，研發費用率同比提升1.02pct 至4.02%。
23 年公司銷售/管理/財務費用率分別爲3.25%、8.64%、-0.48%，同比分別變動+0.40pct、-0.38pct、+0.50pct。
江蘇先科宜興基地投產，擬收購SKC-ENF 佈局溼電子化學品，推動戰略新興材料平台建設。前驅體方面，2023 年江蘇先科宜興生產基地建設順利，硅類前驅體產品已經穩定出貨，High-K 前驅體和金屬前驅體產品樣品出貨正常。光刻膠方面，公司自行研發的OLED 用低溫RGB 光刻膠、先進封裝用光刻膠取得突破性進展，目前已經進入客戶端測試導入階段。特氣方面，公司子公司科美特圍繞氟化工高附加值產品持續投入研發，相關電子級產品已經導入到半導體和麪板製造商的供應體系中。
硅微粉方面，公司子公司華飛電子的新產品CCL 及球形氧化鋁取得突破性進展，並開始向客戶穩定供貨，高端亞微米球形二氧化硅的研發進展順利。LDS 系統方面，公司LDS 系統已獲得中部大客戶驗證通過，產能擴建工作有序推進中。除上述現有業務外，2023 年9 月公司發佈公告表示擬以不超過500 億韓元的價格購買SKenpulse 公司持有的SKC-ENF 公司75.10%的股權。通過本次收購，公司將進一步豐富電子材料業務板塊的產品種類，拓展半導體材料用溼化學品的生產能力。
盈利預測、估值與評級：2023 年公司電子材料和LNG 保溫材料放量顯著，然而由於電子材料下游需求疲弱導致相關產品價格下跌，公司業績略低於此前預期。考慮到當前相關電子材料產品價格仍處於低位，我們下調公司24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲9.68（下調9.0%）/12.03（下調10.6%）/14.52 億元。公司持續打造戰略新興材料平台型企業，未來成長可期，維持“增持”評級。
風險提示：產品認證風險，產能建設風險，產品及原料價格波動，下游需求不及預期。