東吳證券股份有限公司吳勁草,譚志千近期對菜百股份進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024一季報點評：2024Q1歸母淨利同比+16%，終端消費保持較好的韌性》，本報告對菜百股份給出買入評級，當前股價爲14.81元。
菜百股份(605599)
投資要點
2023年公司歸母淨利潤同比+54%：公司披露2023年年報和2024年一季報，2023年全年公司收入165.5億元，同比+51%，實現歸母淨利潤7.1億元，同比+54%，實現扣非歸母淨利潤6.6億元，同比+62%。其中單Q4，公司實現收入41.8億元，同比+70%，實現歸母淨利潤1.15億元，同比+11.3%，實現扣非歸母淨利潤1.16億元，同比+41.6%。2023年公司派發現金股息5.4億元，分紅率77%。
黃金飾品和貴金屬投資者產品分別受益於需求恢復和金價上漲帶來的投資需求實現大幅增長，分產品來看，2023年公司黃金飾品收入61.6億元，同比+54%，貴金屬投資產品收入88.8億元，同比+56%，貴金屬文化類產品收入11.1億元，同比+18.4%。黃金飾品增長主要來自於婚慶，悅己，饋贈等多方面需求的恢復，貴金屬投資產品的增長則主要來自於金價上漲帶來的投資類需求。
2023年毛利率略有下滑，淨利率小幅提升：毛利率方面，2023年公司整體毛利率10.68%，同比減少0.54pct，其中黃金飾品毛利率17.85%，同比減少0.44pct，貴金屬投資產品毛利率2.79%，同比基本持平，貴金屬文化產品毛利率14.16%，同比增加1.47pct。2023年銷售淨利率4.29%，同比提升0.1pct。
門店穩步拓張，線上渠道放量明顯。2023年公司新開線下門店19家，截至2023年末，公司總門店數達到87家，同時在線上渠道方面公司加大布局，加強了直播業務，短視頻平台的銷售，2023年公司電商實現收入29.8億元，同比+103%。
2024年Q1歸母淨利潤同比+16%。2024年Q1，公司收入63.2億元，同比+25%，歸母淨利潤2.72億元，同比+16%，扣非歸母淨利潤2.5億元，同比+18%。毛利率10%，同比下滑1.4pct，銷售淨利率4.33%，同比下滑0.34pct。截至2024年一季度末，公司門店數86家，此外預計在2024年Q2在北京地區新開業4家門店。
盈利預測與投資評級：公司2024一季報業績展現出較好的韌性，但考慮到金價處於高位，消費需求存在不確定性，我們保守預測下調公司2024-2025年歸母淨利潤爲從8.3/9.6億元至8.16/9.3億元，預計2026年歸母淨利潤10.5億元，最新收盤價對應2024-2026年PE爲13/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：金價波動風險，開店不及預期，終端消費不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券吳勁草研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.98%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8.3億，根據現價換算的預測PE爲13.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲15.68。
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